城镇基础设施投融资中的社会资本退出机制设计.pdfVIP

城镇基础设施投融资中的社会资本退出机制设计1

城镇基础设施投融资中的社会资本退出机制设计

摘要

本报告系统研究了城镇基础设施投融资中社会资本退出机制的设计问题。随着我

国城镇化进程加速和基础设施投资需求持续增长，社会资本参与基础设施建设的规模

不断扩大，但退出渠道不畅、机制不完善等问题日益凸显。报告基于公共物品理论、不

完全契约理论和金融工程理论，结合国内外典型案例分析，构建了多维度、多层次的退

出机制框架。研究提出，应建立包括股权交易、资产证券化、PPP项目资产转让、基

金份额转让等在内的多元化退出渠道，并完善相应的法律保障、政策支持和市场监管体

系。通过量化分析显示，完善的退出机制可使社会资本参与基础设施项目的意愿提高

30%以上，项目融资成本降低15%20%。报告最后提出了分阶段实施路径和配套保障措

施，为政府部门和社会资本方提供了可操作的解决方案。

引言与背景

1.1研究背景与意义

城镇基础设施是城市经济社会发展的物质基础和重要支撑。根据国家统计局数据，

2022年我国城镇基础设施投资规模达到15.8万亿元，占全社会固定资产投资的比重超

过25%。随着城镇化率突破65%，基础设施投资需求仍将保持稳定增长。然而，地方政

府财政压力加大与基础设施投资需求之间的矛盾日益突出，单纯依靠政府财政投入已

难以为继。

在此背景下，引入社会资本参与基础设施建设和运营成为必然选择。财政部数据显

示，截至2022年底，全国PPP综合信息平台管理库项目累计投资额达16.3万亿元，

其中社会资本出资约5.2万亿元。但与此同时，社会资本”进入易、退出难”的问题日益

显现，严重影响了社会资本参与的积极性。据中国投资协会调研，约68%的社会资本

方将退出机制不完善列为参与基础设施项目的主要顾虑之一。

设计科学合理的社会资本退出机制，对于拓宽基础设施融资渠道、提高投资效率、

防范金融风险具有重要意义。一方面，完善的退出机制可以增强社会资本投资信心，吸

引更多长期资本进入；另一方面，也有助于优化资源配置，实现基础设施资产的良性循

环。本研究旨在系统分析城镇基础设施投融资中社会资本退出机制的关键问题，提出系

统化的解决方案，为政策制定和实践操作提供参考。

1.2国内外研究现状

国外关于基础设施投资退出机制的研究起步较早，形成了较为成熟的理论体系和

实践经验。英国学者Flyvbjerg(2009)通过对254个PPP项目的实证研究发现，明确

城镇基础设施投融资中的社会资本退出机制设计2

的退出条款可使项目成功率提高18%。美国市政债券市场数据显示，资产证券化已成为

基础设施投资退出的重要渠道，2021年市场规模达3200亿美元。世界银行(2020)报

告指出，发展中国家基础设施项目退出周期平均为1215年，比发达国家长35年。

国内研究主要集中在PPP模式下的退出机制设计。王守清等(2018)构建了基于实

物期权的基础设施投资退出决策模型。张燎(2020)分析了我国基础设施REITs试点的

政策框架和实践效果。但现有研究存在以下不足：一是缺乏系统性，多聚焦单一退出方

式；二是数据支撑不足，定量分析较少；三是实操性不强，对政策配套和实施路径研究

不够深入。

本研究将在前人基础上，综合运用多种研究方法，构建更加全面、系统的退出机制

框架，并通过实证数据验证其有效性，填补现有研究的空白。

1.3研究内容与方法

本报告主要研究内容包括：(1)城镇基础设施投融资中社会资本退出的现状与问题；

(2)退出机制设计的理论基础；(3)多元化退出渠道的构建与比较；(4)退出机制实施的

政策配套与保障措施；(5)退出效果评价体系与优化路径。

研究方法主要包括：(1)文献分析法，系统梳理国内外相关研究成果；(2)案例研

究法，深入分析典型项目的退出实践；(3)定量分析法，构建退出决策模型并实证检验；

(4)专家访谈法，获取行业专家和实践者的意见建议；(5)比较研究法，借鉴国际先进经

验。

数据来源包括：国家统计局、财政部、人民银行等官方统计数据；Wind、Bloomberg

等金融数据库；中国PPP综合信息平台；世界银行、亚洲开发银行等国际机构报告；以

及通过实地