（47页PPT）wktmp证券投资学证券投资学第11章.pptVIP

山东大学经济学院等式两边同乘以-（1+R）得：

山东大学经济学院久期的计算

步骤：1、将金融资产每期所产生的现金流进行贴现，求出这些现金流的现值。2、将这些现值乘以各自对应的时间T，获得这些现值的加权现值。3、将第二步求出的每期的现金流的加权现值相加，得出的总合去除以资产的现在价格，得出的值即为久期。山东大学经济学院例题假定某债券的价格为10000元，票面利率为10%，其到期收益率也为10%，偿还期为5年，利息每年偿还一次，本金5年之后一次付清，求债券的久期D；如果到期收益率下降为9%，求该债券的价格变化。证券投资学证券投资学山东大学经济学院第十一章债券价值本讲重点：债券价格和收益度量利率期限结构理论债券风险管理山东大学经济学院第一节债券投资收益

一、债券的价格息票债券的价格贴现债券的价格由金融理论可知，任一基础金融资产的价值是其未来所提供现金流的现值，债券的合理价格是其未来利息与本金的现值。山东大学经济学院息票债券的价格山东大学经济学院某公司债券尚有9.5年到期，其票面利率为8%，每半年付息一次，债券面值为1000，债券的到期收益率为10%。一投资者欲购买该债券，请求该债券的合理价格。山东大学经济学院贴现债券的价格山东大学经济学院例题山东大学经济学院二、债券的到期收益率到期收益率又称最终收益率，是使得债券所有支付额的现值等于债券价格的贴现率。即现在购买某债券并持有到期日，该债券所能提供的平均收益率就是到期收益率。它衡量的是持有至到期日的债券的平均收益率，它可以用来比较不同现金流的不同期限的债券的平均收益率。山东大学经济学院贴现债券的到期收益率：其中：:到期期益率:债券面额或卖出价格:发行价格n:债券期限贴现债券的到期收益率山东大学经济学院息票债券到期收益率

一般的息票债券都是一年或半年支付一次利息，到期按面值还本。（1）现值法现值法可以精确计算债券到期收益率，但计算方法非常繁琐,根据债券的未来收益和某省市场价格来推算到期收益率。现值法公式如下：山东大学经济学院息票债券到期收益率的实用公式

在实际操作中多采用近似法计算,结果是近似值，但与现值法计算的结果相差不大。其公式为：山东大学经济学院例题假定息票率为8%,票面价值为1000的30年债券的价格分别为1276.76元、1000元和810.71元，每半年付利息一次，所获取的到期收益率分别为多少？解决此问题，我们要找出使得债券未来所有支付额的现值等于债券价格的利率水平。我们分别求得到期收益率年利率为6%、8%和10%。山东大学经济学院三、即期利率和远期利率

即期利率是从现在时点到未来时点上一定期限的利率。一个即期利率是某一给定时点上贴现证券的到期收益率，是指在今天投入资金在连续保持n年后所得的收益率，对贴现债券来说，即期利率是其年到期收益率，也叫零息利率。一般地，t年的即期利率用表示有:山东大学经济学院远期利率远期利率是以未来某时点起计算的一段时间的利率，或者说未来两个时点之间的利率水平。例如，如果一年期的即期利率是10%，2年期的即期利率是10.5%，那么其隐含的1年到2年的远期利率就等于11%，这是因为如某省市场达到均衡状态，投资者不即不能进行套利：山东大学经济学院四影响利率的经济因素

1、经济增长（+）2、通货膨胀（+）3、货币供给（-）4、财政赤字5、外国资金流动山东大学经济学院第二节利率的期限结构理论

债券的到期收益率和期限之间的关系称为利率的期限结构（termstructure）。期限结构通常用收益曲线表示，用图形来描述同一种债券的收益率和到期期限的关系，通常有三种类型：向上倾斜收益曲线、持平收益曲线和向下倾斜收益曲线。利率期限结构曲线收益率时间山东大学经济学院