（45页PPT）媒体价值构成与价值评估.pptVIP

*3.4 TOM收购台湾商集团

商集团收购协议细则一览

付款方式

50%现金新台币8.25亿(约港币1.85亿)25%以每股港币5.51元发行TOM股份新台币4.125亿(约港币0.926亿)，其中:新台币2.125亿(约港币0.48亿)視乎能否达到溢利保证目标新台币2亿(约港币0.45亿)视乎行使收购商其他业务之权利25%首次公开发售股份新台币4.125亿(约港币0.926亿),其中：新台币0.5亿(约港币0.11亿)视乎能否达到溢利保证目标新台币3.625亿(约港币0.81亿)将于收购完成后24个月內发行*3.4 TOM收购台湾商集团

商集团收购协议细则一览 盈利保证

发行予商股东之TOM股份数量及首次公开发售股份数量，将因应商利保证而调整(2001年及2002年稅前溢利保证分別为新台币125,000,000元及新台币145,000,000元)

收购其他业务之权利:

现阶段TOM暂不会收购商、生活情报、商智文化及商

视乎这四项业务能否达到2001年及2002年之业务目标，TOM可决定是否行使收购这些业务的权利TOM必须同时一并收购这四项业务而不可以选择作个别收购*3.4 TOM收购台湾商集团

从商集团收购案例看传媒企业价值：是否符合收购方的战略布局考虑收购后的协同效应市场地位、影响及品牌盈利性成长性资产组合及资产质量所某省市场及客户群体的规模和发展潜力管理团队的经验及素质…归根结底，上述因素将有助于传媒企业产生稳定及高速增长的收入及自由现金流，从而提高其评估价值（参考价值评估公式）。*3.5 参考资料

某省市盈率为负无意义某省市出版商*3.5 参考资料

某省市传媒企业*IV. 大陆传媒企业定价原则

*----准入资格----垄断性----成长性三个应当考虑的重要因素*准入资格报刊媒体-刊号-主办单位广电媒体-政府-教育部门新媒体-开放时间表*中国历年报刊种类变化示意图*垄断性电视媒体--国家电视台一家某省市级电视台三台合并综合性日报--机关报--报业集团*成长性*其他因素是否符合收购方的战略布局考虑收购后的协同效应市场地位、影响及品牌盈利性成长性资产组合及资产质量所某省市场及客户群体的规模和发展潜力管理团队的经验及素质*结论中国传媒估值要点--采用通用的企业评估手段--结合中国传媒的实际情况--价值普遍高估--财务假设的合理性*谢谢!*媒体价值构成与价值评估2002年8月24日*演讲内容关于企业价值评估各行业通用的价值评估方法对传媒企业的价值评估大陆传媒企业定价原则*I. 关于企业价值评估*1.1 价值评估的作用价值评估的作用----购并活动中决定价格的关键。卖方作自我价值评估分析–确定出售价买方作价值评估分析–确定购买价一般而言，卖方出价高，买方出价低*1.2 对价值评估的几种误解价值评估模型是量化的，因而是客观的价值评估模型越量化越好重要的是价值评估模型的结果而不是过程市场一般是错误的*1.3 购并的动因

动因协同效应运营上的规模经济：管理、生产、分销财务上的规模经济：低的融资成本市场影响力的扩大获得廉价资产业务多元化管理者个人意愿避税*1.4 一个公司的三种价值

市场价值定义：某省市场，公司的股权及债务价格的总和其它估值方法通某省市场价值相比较但市场价值也有其不适用的情况，如某省市公某省市公司的部分资产被市场低估的公司交跃的公司评估公司控制权市场公平价值指两个理性的人之间就某一资产交成的价格包括清算价值及存续价值推算价值--我们也可以通过参考具有可比某省市公司的股价来推算目标公司的价值，前提是参照公司与目标公司在未来现金流、经营及财务风险等方面要相似。*II. 各行业通用的价值评估方法

*2.1 公司分析三部曲

宏观经济分析行业分析公司分析：如竞争策略、盈利性、成长性、资本结构、运营效率及各种风险因素等 根据上述分析，可推算出价值评估模型所需要的变量*2.2 通用的两种模型现金流折现法（DCF）:即 V=Σi=1CFi/(1+r)i,其中 CFi是在第i年公司资产所产生的现金流 r是相应的折现率 相对评估法：使用估值倍某省市盈率倍数（P/某省市值与帐面价值倍数（P/某省市值与销售收入倍数（P/S)等** 现金