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基于极差的GARCH@CARR模型：理论拓展与金融市场实证洞察

一、引言

1.1研究背景与动机

在金融市场中，资产价格的波动始终是投资者、金融机构以及监管部门高度关注的核心要素。准确地对金融市场波动进行建模，不仅能够为投资者在资产定价、投资组合优化以及风险评估与管理等方面提供不可或缺的支持，助力投资者在复杂多变的金融市场中做出更为明智的决策，降低投资风险，提高投资收益；而且对于金融机构而言，精确的波动建模有助于其合理制定金融产品的价格，有效管理自身的风险敞口，确保金融机构的稳健运营；同时，监管部门也能够依据准确的波动模型，更好地监测金融市场的稳定性，及时发现潜在的风险隐患，制定科学合理的监管政策，维护金融市场的健康有序发展。因此，对金融市场波动的深入研究和精准建模具有至关重要的现实意义，一直是金融领域的研究热点。

在众多用于度量金融市场波动的指标中，极差作为一种简单而直观的度量方式，具有独特的价值。极差指的是一组数据中的最大值与最小值之差，在金融市场中，通常表现为某一金融资产在一定时间区间内的最高价与最低价之差。与传统的基于收盘价计算的波动率指标相比，极差能够捕捉到金融资产价格在整个交易时段内的最大波动范围，包含了更为丰富的市场信息。早在1980年，Parkinson的研究就已证实，在理想状况下，使用最高价和最低价构造的极差估计量，不仅是日波动率的无偏估计量，而且比传统的使用收盘价构造的估计量有效5倍以上。这意味着极差在衡量金融市场波动时，能够更有效地反映市场的真实波动情况，为波动建模提供了更具价值的信息基础。此外，市场上的一些极端事件，如价格的突然暴涨或暴跌，往往会在极差指标上得到更为明显的体现。通过对极差的分析，能够更敏锐地捕捉到这些极端市场情况，从而帮助投资者和金融机构更好地应对市场风险。

随着金融市场的不断发展和金融理论研究的日益深入，众多波动模型应运而生。其中，GARCH（广义自回归条件异方差）模型作为金融资产波动率研究中最常用的模型之一，由Engle在1982年提出，并经Bollerslev在1986年进一步推广。该模型能够简便易行地捕捉金融资产波动率的时变性、聚集性和非对称性等重要特征，在金融市场波动建模中得到了广泛的应用。然而，GARCH模型在信息利用上存在一定的局限性，它通常只利用了研究子区间一个时间点的信息，如每日的收盘价，未能充分挖掘市场中的其他有效信息。

为了克服GARCH模型的这一缺陷，Chou博士在2005年提出了GARCH@CARR（ConditionalAuto-RegressiveRange）模型。该模型创造性地将极差与GARCH模型相结合，通过构建条件自回归极差模型，充分利用了金融资产价格的最高价和最低价信息，能够更准确地刻画波动的动态结构。在一些股票市场的实证检验中，GARCH@CARR模型已展现出在波动性预测方面的显著优势，为金融市场波动建模提供了新的思路和方法。但目前对于该模型在不同金融市场环境下的性能表现，以及与其他模型的比较研究仍有待进一步深入开展。

1.2研究目的与意义

本研究旨在深入剖析基于极差的GARCH@CARR模型在金融市场波动建模中的性能表现，并探索其在实际金融市场中的应用潜力。具体而言，通过收集和整理特定金融市场的相关数据，运用GARCH@CARR模型进行实证分析，详细评估该模型对金融市场波动的拟合和预测能力。同时，将GARCH@CARR模型与其他传统波动模型，如GARCH模型等进行对比研究，明确其在不同市场条件下的优势与不足。

从理论意义来看，本研究有助于进一步丰富和完善金融市场波动建模的理论体系。通过对GARCH@CARR模型的深入研究，能够更全面地理解极差信息在波动建模中的作用机制，为后续相关模型的改进和创新提供理论依据。同时，与其他模型的比较分析，也能够为金融研究者在选择合适的波动模型时提供更为科学的参考，推动金融计量理论的不断发展。

在实践意义方面，本研究对于投资者而言，能够帮助他们更准确地评估金融市场的风险，优化投资组合配置。通过运用性能更优的GARCH@CARR模型进行波动预测，投资者可以更好地把握市场走势，及时调整投资策略，降低投资风险，提高投资收益。对于金融机构来说，该研究结果可为其金融产品定价、风险控制等业务提供更为精准的模型支持，增强金融机构的市场竞争力和稳健性。此外，对于监管部门而言，准确的波动模型有助于其更有效地监测金融市场的稳定性，及时发现和防范系统性金融风险，维护金融市场的平稳运行。

1.3研究方法与创新点

本研究主要采用实证研究方法，以特定金融市场的实际交易数据为基础，对基于极差的GARCH@CARR模型进行深入分析。首先，收集金融市场中相关资产的价