【华龙-2025研报】2025年1月至11月A股市场流动性情况分析：市场微观流动性增量明显.pdfVIP

市场微观流动性增量明显

——2025年1月至11月A股市场流动性情况分析

华龙证券研究所策略

分析师：朱金金

SAC执业证书编号：S0230521030009

2025年12月11日

证券研究报告

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资料来源：Wind，华龙证券研究所

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报告摘要

Ø市场宏观流动性预期充裕。美国联邦基金利率总体仍处于下行通道中。一是美联储认为经济前景的不确定性依然较高；二是美国通胀已从高位

显著回落，且通胀超预期上升概率较低。一方面美国实际生效的平均关税税率低于最初宣布的水平；另一方面劳动力市场总体仍较弱，居民收

入预期可能有所抑制，因而消费能力受限，抑制物价上涨。三是美联储的通货膨胀目标制变得更灵活。意味着，即使通胀略高于目标，但如果

经济风险加大，美联储也可能选择降息。四是美联储领导层变动，政策可能倾向于“鸽派”。政策利率维持低位。央行公告，12月5日以固定

利率、数量招标方式开展了1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。近期央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市

场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。十年期国债收益率处于1.84%附近，处于较低位置。

Ø市场微观流动性增量明显。11月融资余额边际有所回落，但融资余额总体维持较大规模，截至11月28日，融资余额为2.5万亿元，此外融资余

额占流通市值的比重呈现总体上行，融资余额对于稳定市场发挥重要作用。期间净买入额自8月连续回落后，11月进入负值区间，随着市场影

响因素向积极转变，期间净买入额可能逐步回升。当前两融余额方面，融资余额占绝对规模。北向资金ETF交易量呈现平稳上升，其中11月北

向资金累计买卖总额7989.82亿元，较2024年同期接近翻倍。各类型ETF中，股票型ETF发行占比在7月、9月有所下降，但发行占比10月、11月

较高，市场资金关注度仍较高。私募基金发行规模在4月份下降后呈现稳中有升态势。11月份尽管行情有所调整，但私募基金的发行规模环比

10月份仍有所上升。截至11月，基金规模上，6月之后股票型基金份额呈现稳中有升，在全部基金份额占比持续上升，10月、11月占比分别为

12.07%、12.27%。股票型ETF规模平稳上升，11月行情有所波动，但份额仍有所增加。IPO融资较2024年有所上升，整体融资规模不大。限售解

禁及减持规模略有上升。新开户数