【中邮-2025研报】2026年展望系列五：理财风光仍在，债基格局重塑.pdfVIP

证券研究报告：固定收益报告

发布时间：2025-12-11

研究所固收周报

分析师:梁伟超理财风光仍在，债基格局重塑

SAC登记编号:S1340523070001

Email:liangweichao@——2026年展望系列五

研究助理:王一

SAC登记编号:S1340125070001⚫居民投资偏好回升，安全资产需求仍在

Email:wangyi8@存款利率下降加速了存款脱媒的演变，权益市场积极信号潜移默

近期研究报告化地影响了居民收支与资产配置意愿。“924”以来，居民进入金融市

场投资意愿愈发积极，表示“倾向更多投资”意愿的储户比重持续回升。

《连续调整后，二永的机会在哪儿？—

由于降息持续，拉长存款期限的策略空间明显受限，利率优势难以延

—信用周报-2025.12.10

续，利率调降亦加剧了存款与其他资产之间的相对吸引力变化。居民

当前的资产配置结构存在平衡安全与收益的矛盾，房价承压与资产回

报下行的大背景下，居民主动与被动去杠杆的动力增强，资产端风险

承受能力有所下降。呈现出“风险偏好下降但收益诉求仍在”的矛盾。

⚫理财规模有望继续增长，收益率仍面临挑战

理财规模站稳30万亿大关，新增发行产品有序扩容。2025年三

季度，银行理财规模达32.13万亿，产品数量稳步上升，固收占绝对

多数，风险类别向二级集中，参与人数持续增加。低利率环境下，理

财产品的底层资产收益曲线整体下移。2025年理财产品普遍通过投资

低波动、短久期和高流动性资产的方式降低影响，并且增加同业存款

比例，抗波动能力进一步提升，债市行为主要体现为对同业存单的偏

好大幅上升和对企业债的规避，以及信用债哑铃型配置策略和政金债

降低久期。综合来看，存款脱媒背景下，理财2026年规模仍有增长

空间，在监管去通道化、净值透明化的要求下，理财资产配置或更加

偏重稳健，流动性和久期控制将是理财平稳波动的主要考量因素。

⚫公募债基与理财互动深入，关注产品结构的变化趋势

随着权益市场改善，公募基金规模持续增长，截至2025年11月

底，公募基金总规模超36万亿，债基与货基合计占公募基金的70.5%，

较2024年年底的74.8%有所缩减。定开债基集中打开吸引理财配置

兴趣，预计后续定开债基打开期间，理财借道基金配置信用类票息资

产力度将边际加强，作为其自身投资的补充和稳定器；而政金债等利

率品种则可