【浙商-2025研报】主动量化周报：12月下旬：科技切周期趋势仍将持续.pdfVIP

证券研究报告|金融工程点评

金融工程点评报告日期：2025年12月14日

12月下旬：科技切周期趋势仍将持续

——主动量化周报

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

科技内部出现分化，资金开始逐步缩圈。市场风险偏好持续下行，市场已经逐渐开始chenaolin@

布局2026年春季躁动，科技转周期趋势仍将持续。推荐化工ETF、券商ETF。

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1《ETF资金流的逆势特性：底

❑如何理解弱趋势下的资金活跃现象？

层逻辑与实战应用》2025.12.10

市场处于脆弱平衡，短期或仍需相对谨慎。从资金面监测模型上来看，一方面，

2《券商滞涨破局的资金面信

ETF风险偏好指数自9月19日触顶后持续回落，我们也同步看见了低估值股票

相对高估值股票开始表现出超额收益，以及两市成交额中枢的逐步下行，这表明号》2025.12.08

市场风险偏好整体或处于收缩趋势。但另一方面，游资活跃度指标显示游资当前3《指数权重股调整在即，关注

仍在持续活跃，且根据ETF资金流筛选得到的多头ETF组合以云计算、军工、短期资金流动》2025.12.08

科创等科技类ETF为主，空头ETF组合则以红利、消费等偏防御类的ETF为

主，这似乎又显示市场情绪较为积极。我们认为，看似矛盾的模型信号可能意味

着当前市场处于脆弱平衡：一方面在前期大幅上涨后，市场心态逐步转向防御，

但另一方面，除了科技板块有着较强的基本面支撑外，其他板块暂时缺乏能够凝

聚市场共识的投资主线，最终结果则是活跃资金在科技板块内的逐步“缩圈”，

例如虽然近期通信行业已经创下新高，但电子、新能源等方向的表现则明显偏

弱。在风险偏好下行的大趋势下，市场对利空信息的敏感度可能高于利多信息，

当前市场结构可能较难稳定维持，短期或仍需相对谨慎。

❑如何理解量化高频新规对市场的影响？

高频本身影响有限，量化策略风偏短期难提升。本周量化高频新规引发市场关

注，核心点是交易链路增加延时，清退专属设备。该方案初衷是拉平交易的起跑

线，压缩超高频量化策略的盈利空间。但需要注意的是，新规语义下的高频量

化，指的是微秒级别超高频交易的策略，通常是自营策略和做市策略。即使日内

高频策略为主的资管产品，对低延迟要求也不到微秒级，影响有限。具体来说，

超高频量化在整体量化策略里占比非常低，单一产品通常不超过1亿规模，且多

为时序T0，其主要是私募及券商自营盘，一般投资者很难接触到这类产品。由

于其较小的存量规模，其对市场的影响非常有限，我们认为其更多会引发中低频

量化私募对监管的担忧，从而降低风险偏好，收紧其风格敞口的控制。从微盘股

走势可以看出，量化产品近期对市值风格敞口暴露相对偏紧，超额修复速度也相

对放缓。但是，我们认为量化策略超额收益的底层逻辑来自资产定价，而非交易

速度，高频新规对策略本身收益空间影响有限，随着市场波动率回升，量化超额

依然有持续上修空间。此外，市场亦不会因此出现尾部风险。

❑如何看待微盘近期回调？

微盘短期受对冲产品影响较大，中期仍有资金增量。微盘股的增量资金一部分来

自量化产品市值敞口的扩张，一部分来自新发产品带来的增量资金。12月以

来，量化发行保持高速，但在产品结构方面，12月相比9月，空气指