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机构投资者持股与企业创新的文献综述

部分研究者认为企业增加研发投入的程度受到机构投资者持股比例的影响，最终传递到企业的创新活动中。机构投资者持股能够抑制股东利益侵占行为，其促进股东对公司创新项目的投资是通过发挥外部监管作用实现的（罗正英等[4]，2014）。王新红[5]等（2016）发现机构投资者具有促使企业专注于研发的动机。张强等[6]（2019）考察机构投资者对公司创新研发的影响则选择了外部治理的监督、内部行为的容错和传播机制的溢出三个视角，发现了前者对后者的显著提升作用；作为公司外部治理的监督者及知识溢出渠道的提供者，机构投资者能够提升其持股公司的创新成果产出。曾春华等[7]（2019）重点研究了不同类型机构投资者影响公司研发的内在机制，认为持股时间较长的机构投资者对于公司研发成果产出的提升作用更加明确。司维寰[8]（2018）发现在公司外部监管中，机构投资者是不可忽视的重要一员，这种监督作用显著降低了创新支出与公司成本粘性之间的同向关系。其程度越高，创新支出促进成本粘性提升的作用越小。杨鸣京等[9]（2018）指出，公司创新绩效的提升与机构投资者调研行为正相关；在分别考察不同类型投资者后发现，证券公司以外部监管为抓手，从实质上提升了上市企业创新积极性，亦激发了上市企业策略性创新的动机，以吸引热衷于创新概念的投资者；公募、私募基金及保险类机构投资者更聚焦于上市公司的真实创新成果。

相关文献也展现了学者们从机构异质性的角度研究了不同类型的机构投资者对企业创新的影响。牛建波等[10]（2013）将持股深度、持股广度、持股稳定性、持股独立性作为机构投资者差异特征进行分类，认为价值投资者的持股更稳定，持股稳定性差的机构往往带有明显的投机特征。李争光等[11]（2014）发现稳定型持股的机构投资者不但能够增加企业的创新投入，且比非稳定型的机构投资者对公司财务绩效的提升作用更强。投机主义的机构投资者持股期限短，主要以短期收益为投资目标。价值投资的机构投资者主要以获取长期收益为目标分析企业的长期发展潜力，将公司今后发展红利作为回报。为保障自身利益，价值投资类的机构投资者更愿意对上市公司实施监督（李争光等[12]，2015）。王晓艳和温东子[13]（2020）发现，相较投机获利的机会主义机构投资者，稳定的价值投资型的机构投资者更具有改善企业实际情况、提升企业经营能力和督促企业研发创新的动力，因此对于企业创新的促进作用也更明显。

另一类观点认为机构投资者不利于企业创新。Porter[14]（1992）为代表的学者支持机构投资者短视论，发现机构投资者更倾向于回报周期相对较短的项目进行投资以保障其自身利益，抛售一些因研发投入导致财务状况变差的公司的股票，使得公司管理者迫于股价下跌的压力放弃耗资、耗时、耗力且前景不明确的创新活动。因而机构投资者会在公司进行创新研发时起到消极作用。Graves[15]（1988）认为机构投资者短视会抑制企业的研发投入。温军和冯根福[16]（2012)发现了在不同所有权性质下机构投资者持股对公司研发创新的作用不同，国有性质会使二者体现负相关性，对投入研发的资金也有负向影响。

还有部分研究者认为机构持股与公司研发创新间无明显关系。Karpoffetal.（1996）是其中的代表。蒋艳辉等[17]（2014）从细分类型的机构进行考察，发现企业的研发支出与证券公司是否参与投资并无显著关系。

参考文献

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李政,杨思莹.财政分权、政府创新偏好与区域创新效率[J].管理世界,2018,34(12):29-42+110+193-194.

罗正英，李益娟，常昀：《民营企业的股权结构对RD投资行为的传导效应研究》，《中国软科学》2014第3期，第167-176页。

王新红,刘利君.异质机构投资者(持股)的治理效应研究——基于公司研发投入视角[J].会计之友,2016(17):27-31.

张强,王明涛.机构投资者对企业创新的影响机制——来自中小创板上市公司的经验证据[J].科技进步与对策,2019,36(13):1-10.

曾春华,张弛,陈险峰.机构投资者能促进企业创新吗?——基于“经理人职业生涯假说”的视角[J].海南大学学报(人文社会科学版),2019,37(02):44-53.

司维寰.机构投资者监督、创新投入与企业成本粘性[J].财会通讯,2018(36):89-93.

杨鸣京,程小可,李昊洋.机构投资者调研、公司特征与企业创新绩效[J].当代财经,2018(02):84-93.

牛建波,吴