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三因子模型在A股市场的周期适应性检验

一、三因子模型与A股市场周期的理论基础

（一）三因子模型的核心逻辑与经典验证

三因子模型由Fama和French于1993年提出，是对资本资产定价模型（CAPM）的重要扩展。其核心观点是：股票收益不仅受市场整体风险（市场因子）影响，还与公司规模（市值因子）及估值水平（账面市值比因子）密切相关。具体来说，市场因子反映的是个股相对于市场组合的系统性风险溢价；市值因子（SMB，小市值减大市值）捕捉了小公司因流动性差、信息不对称等因素产生的超额收益；账面市值比因子（HML，高账面市值比减低账面市值比）则体现了价值股（高账面市值比）因被市场低估而产生的溢价。

该模型