从张裕集团收购案例透视我国管理层收购实践困境与突破路径.docxVIP

从张裕集团收购案例透视我国管理层收购实践困境与突破路径

一、引言

1.1研究背景与意义

管理层收购（ManagementBuy-Outs，MBO）作为一种产权改革和资本运作方式，于20世纪70年代在西方发达国家兴起。彼时，在成熟的资本市场和完善的法律体系环境下，MBO被广泛应用于解决企业代理问题、优化企业股权结构以及推动企业重组等方面，逐渐发展成为一种成熟的资本运作模式。在西方，MBO有助于降低企业代理成本，激发管理层的积极性和创造力，实现企业资源的有效配置，为企业的长期发展注入新的活力。例如，在英国，MBO在20世纪80年代得到了政府的大力支持，许多国有企业通过MBO实现了私有化转型，提高了企业的运营效率和市场竞争力。

20世纪90年代末，MBO被引入我国，为我国国有企业改革提供了新的思路和途径。通过MBO，管理层可以成为企业的所有者，实现管理层与股东利益的高度一致，从而有效降低代理成本，提高企业的经营效率和创新能力。例如，粤美的在2000年成功实施MBO后，企业的经营业绩得到了显著提升，管理层的积极性和创造性得到了充分发挥。然而，由于我国的法律、金融、市场等环境与西方国家存在差异，MBO在我国实施过程中也暴露出许多问题。如收购价格的确定缺乏科学合理的标准，容易导致国有资产流失；融资渠道狭窄，管理层往往面临巨大的资金压力，增加了收购的风险；信息披露不充分，收购过程缺乏透明度，容易引发投资者和社会公众的质疑等。

张裕集团作为我国葡萄酒行业的领军企业，其管理层收购案例具有典型性和代表性。2004-2006年期间，张裕集团完成了管理层收购，此次收购不仅涉及复杂的股权交易和资金运作，还对公司的治理结构、经营战略以及市场表现产生了深远影响。通过对张裕集团收购案例的深入研究，可以更加直观地了解我国管理层收购实践中存在的问题，如收购定价是否合理、融资渠道是否合规、信息披露是否充分、公司治理结构是否完善等。同时，也可以分析这些问题产生的原因，探讨相应的解决对策，为我国其他企业实施管理层收购提供有益的借鉴和参考，推动我国管理层收购实践的健康发展。

1.2研究方法与创新点

本研究将采用多种研究方法，力求全面、深入地剖析我国管理层收购实践问题。其中，案例分析法是重要的研究手段之一。通过对张裕集团收购这一典型案例进行详细梳理和深入分析，包括收购的背景、过程、结果以及产生的影响等方面，从实际案例中挖掘管理层收购实践中存在的问题，探寻问题背后的深层次原因，并总结经验教训。这种基于具体案例的研究方法，能够使研究结论更加具有针对性和现实指导意义。

文献研究法也贯穿于整个研究过程。广泛查阅国内外关于管理层收购的相关文献资料，包括学术论文、研究报告、政策法规等，了解管理层收购的理论基础、发展历程、研究现状以及实践经验。通过对文献的综合分析和归纳总结，为研究提供坚实的理论支撑，把握研究的前沿动态，避免研究的重复性和盲目性，同时也能够从不同学者的观点和研究成果中获取启示，拓宽研究思路。

本研究的创新点在于从张裕集团收购案例这一独特视角出发，对我国管理层收购实践问题进行多维度的深入剖析。以往关于管理层收购的研究多为宏观层面的理论探讨或对多个案例的综合分析，缺乏对单个典型案例的深度挖掘。本研究聚焦于张裕集团收购案例，不仅详细分析其收购过程中的具体操作和面临的问题，还将探讨这些问题对公司治理、市场表现以及行业发展的影响。通过对这一案例的深入研究，为我国管理层收购理论与实践提供新的视角和实证依据，丰富和完善管理层收购相关理论体系，同时也为企业管理者、投资者、监管部门等相关利益主体在管理层收购决策和实践中提供更具针对性和可操作性的建议。

二、管理层收购相关理论概述

2.1管理层收购的概念与特点

管理层收购（ManagementBuy-Outs，MBO）是指公司的管理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而改变公司所有权结构、控制权结构和资产结构，实现公司重组并获取预期收益。在这一过程中，公司管理层成为收购的主导力量，通过收购公司股权，实现从单纯的管理者向所有者与经营者合一的双重身份转变，对公司拥有更大的控制权和决策权。

管理层收购具有显著特点，收购主体特定，主要投资者是目标公司的经理和管理人员。他们对本公司的运营情况、业务流程、市场状况等了如指掌，且具备丰富的经营管理经验和能力。这种熟悉程度使他们在收购后能够更有效地制定和执行公司战略，推动公司发展。如某互联网企业的管理层，凭借对行业趋势和公司核心竞争力的深刻理解，在完成MBO后，迅速调整业务布局，加大研发投入，使公司在激烈的市场竞争中脱颖而出。

管理层收购具有融资杠杆性，主要通过借贷融资来完成收购。其财务结构通常由优先债（先偿债务