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政府引导基金相关研究文献综述

Cumming等人（2007）[11]认为，为了推进创新技术商业化、国家经济增长等目标，政府引导基金在世界范围内被广泛设立使用。政府作为一只看不见的手，选择下场成为出资人的原因之一是其认为，自由的市场本身无法主动提供足够的风险资本。但成功且长久稳定的实现这一目标，只靠政府的扶持是完全不够的，往往还需要私营领域的基金管理人参与融资活动。Chemla（2005）[12]认为，风险投资基金的管理成本是非高昂的。只有在保证现金交易流够大并且获得的预期获得的最少收益能够覆盖管理费的同时，才能让投资者对此投资项目产生足够的吸引力。Farag等人（2004）重点研究分析了匈牙利等国家的风投市场，，在对68个转轨国家的GP进行调查时，他们发现排名靠前的投资者投资失败的共同原因之一是管理质量较差，即缺乏管理被投企业的人才。Walllsten(2000)[13]认为，对新兴企业而言，政府的支持显得尤其重要，政府投入的资金可以为新兴产业提供重要的融资渠道，有效缓解新兴产业的融资约束问题。有相关研究表明，政府引导基金进入市场的原因之一是资本市场的低效性。同时作者指出，对于在创新企业发展初期暂时出现于投资市场的空白地带，政府部门可以通过直接或间接的方式向其投资。苏启林（2004）[14]在其文章中简要归纳出了以政府贷款及权益担保为代表金融政策，并向读者介绍了这些政策的特征。成思危（2002）[15]认为，政府支持风险投资事业发展和运行的最佳模式是支持而不控制，引导而不包办。根据赵杰、袁天荣（2020）[16]发表文章相关数据可知，由于反全球化和贸易壁垒势力的不断猖獗，风险投资基金变得更厌恶风险，因此更偏好于企业成熟期，即发展中后期阶段的投资项目，从而增加了新兴产业在种子期与初创期的融资难度。为了解决这一问题，各国政府纷纷选择成立政府引导基金从而促进新兴产业发展初期的融资约束问题。赵成国，陈莹（2008）[17]认为，政府不应过度干预市场中各类私募及公募基金的经营管理，投资企业的投资决策仍然要由管理人决定。为了保证各类基金运行于一个良好的市场环境，政府一般会选择推出并落实具有优惠性的财政政策。张慧雪等（2021）[18]以新三板挂牌企业为样本，选取2006～2017年的数据，研究政府引导基金对企业经营绩效的影响结果和作用机制，以及区域创业投资环境对二者关系的调节效应。结果发现，对独立风险资本投资进行控制后，政府引导基金显著降低了企业的经营绩效，该机制是政府引导基金抑制了企业的内涵式增长。陈雯（2016）[19]认为，由于政府介入会向社会资金散发积极信号，提高其对该产业的信心，因此政府的选择可以引导社会资本向某一特定方向流动，促进提高不同产业的发展速度和发展水平。因此在促进产业投资基金发展的过程中，政府会根据其自身的发展规律完善金融市场，实现产业结构升级、产业结构调整的目的。张庆国(2021)[20]研究结果表明，总体上来说，我国政府引导基金设立后效果十分显著，政府引导基金与非引导类投资基金之间并未表现出明显的挤出效应，另外这种强引导效应在我国各地区间均无明显差别。陈旭东等（2020）[21]的研究结果表明，从企业层面来看，“政府+市场”模式的效应仅强化了低融资约束企业的后天优势，却无法弥补高融资约束企业的先天不足，即效应发挥的路径为锦上添花而非雪中送炭。张陶（2018）[22]在分析政府引导基金运作时可能遇到的问题时谈到，经济低迷会导致金融行业的市场风险增加，严重影响中小企业的生存环境，政府引导基金失去作用对象。在设立政府引导基金时，政府预先会与企业就出资比例问题达成约定，体现出较强的政策性。这一约定却与市场化运作的标准冲突，也过于理想化，因此可能导致该地区的政府引导基金无法有效发挥作用。

参考文献

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