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构建我国备兑权证法律制度：理论、现状与路径选择

一、引言

1.1研究背景与意义

权证作为一种金融衍生工具，在全球资本市场中占据着重要地位。我国权证市场的发展历程可谓一波三折。早在上世纪90年代初，我国就曾出现过权证，但由于当时市场环境不成熟、监管制度不完善等诸多因素，权证交易中途夭折。直到2005年，为了配合股权分置改革的深入推进，权证再次回到中国证券市场，成为市场关注的焦点。在股权分置改革的大背景下，股改权证应运而生，它作为支付给流通股股东的一种对价手段，在一定时期内推动了权证市场的繁荣。根据高盛编制的数据，2017年前11个月，上海及深圳证交所权证成交额达到了2212亿美元，超过同期香港的2078亿美元，中国内地已成为全球最大的权证市场。

然而，随着上市公司股权分置改革的相继结束，具有中国特色的股改权证逐渐完成了历史使命，开始陆续退出市场。与此同时，我国权证市场面临着产品结构单一、市场活跃度下降等问题，亟需新的权证产品来丰富市场。备兑权证作为一种成熟的权证产品，在境外发达地区的权证市场中占据着主流地位。与股本权证不同，备兑权证是由上市公司以外的第三者（一般是投资银行）发行的，用以购买上市公司一定数量股票的权利凭证，其具有风险较低、结构简单、易于运作等优点。发行备兑权证的机构投资者为了对冲风险，必然会在正股市场上作相关买卖，这样可改善市场成交低迷的交易状况。由于备兑权证具有杠杠特征，其对信息反映更敏感，这种信息很快又会传递到标的股的交易上来，有利于价值发现，引导市场投资理念，使股票市场更有效。从国际经验来看，备兑权证的推出对于活跃证券市场交易、促进资本市场发展具有重要意义。在香港市场，备兑权证交易额约占权证交易总额的99%，其在活跃市场交易、提供投资工具等方面发挥了重要作用。

在我国，随着金融市场的不断发展和投资者需求的日益多样化，推出备兑权证的呼声越来越高。当前，我国证券市场规模不断扩大，投资者结构逐渐优化，机构投资者的力量日益壮大，这为备兑权证的推出提供了良好的市场基础。同时，我国证券市场的监管制度不断完善，风险控制能力不断增强，也为备兑权证的推出创造了有利条件。然而，备兑权证作为一种金融衍生产品，其交易过程中存在着各种风险，如市场风险、信用风险、流动性风险等。如果缺乏完善的法律制度来规范和约束，这些风险可能会对市场和投资者造成严重的损害。因此，构建我国备兑权证法律制度具有重要的现实意义。

从市场角度来看，构建备兑权证法律制度有助于规范市场秩序，保障备兑权证交易的公平、公正、公开进行，促进权证市场的健康稳定发展。完善的法律制度可以明确市场参与者的权利和义务，规范交易行为，减少市场操纵和欺诈等违法行为的发生，增强市场的透明度和可信度，提高市场的运行效率。从投资者角度来看，法律制度可以为投资者提供充分的保护，使投资者能够在一个安全、有序的市场环境中进行投资。通过明确信息披露要求、规范发行人行为、建立风险防范机制等措施，法律制度可以帮助投资者更好地了解备兑权证的风险和收益特征，做出合理的投资决策，降低投资风险，保护投资者的合法权益。

1.2研究方法与创新点

本文在研究过程中综合运用了多种研究方法，力求全面、深入地探讨我国备兑权证法律制度的构建问题。

文献研究法：通过广泛查阅国内外相关文献，包括学术论文、研究报告、法律法规等，对备兑权证的基本理论、发展现状、法律制度等方面进行了系统的梳理和分析。了解国内外学者在备兑权证领域的研究成果和研究动态，借鉴相关的理论和实践经验，为本文的研究提供理论支持和参考依据。通过对国内外权证法律制度的文献研究，分析不同国家和地区在权证法律制度构建方面的特点和经验教训，为我国备兑权证法律制度的构建提供有益的借鉴。

比较分析法：对境外发达地区如香港、台湾以及欧美等国家和地区的权证法律制度进行了深入的比较分析。研究不同地区在权证发行、交易、监管等方面的制度设计和实践经验，找出其共性和差异。通过比较分析，总结出适合我国国情的备兑权证法律制度模式和具体制度安排。将香港市场的备兑权证做市商制度与我国内地市场的现状进行比较，分析我国引入做市商制度的可行性和需要注意的问题，为我国备兑权证做市商制度的建立提供参考。

案例分析法：结合我国权证市场发展过程中的实际案例，对权证交易中的风险事件和法律问题进行深入剖析。通过案例分析，揭示我国权证市场在法律制度方面存在的不足和问题，提出针对性的解决方案和建议。以我国权证市场上曾经出现的权证被爆炒、价格严重偏离价值等案例为切入点，分析其背后的原因，探讨如何通过完善法律制度来防范类似风险的发生。

本文的创新点主要体现在以下几个方面：

多维度构建制度：从多个维度对我国备兑权证法律制度进行构建，不仅关注备兑权证的发行、交易、监管等核心环节的法律制度设计，