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证券研究报告基本面主导风格因子切换，等待趋势确认2026年金融工程投资策略2025.11.14

投资要点?今年以来因子表现：成长因子表现突出，长期动量表现偏弱，体现为今年市场行业、板块轮动较快，市场存在关注主题、短期追涨情绪上升的现象，和“有限关注”因子的历史表现情况相似，散户赚钱效应有所提升；低波动率在沪深300内表现偏弱，也映射了今年市场呈现高波动特征。?宏观量化框架复盘：我们构建经济、流动性、信用三个维度各自寻找与风格、行业的对应关系，并通过市场对宏观数据的反映构成微观映射，近三年的宏观经济周期切换更频繁。经济前瞻指标判断25年上半年转入下行，年末重新出现回升信号；流动性量与价呈现互相牵制的特点，体现货币政策整体平稳，而市场交易利率上行，下半年多数时间将流动性修正为偏弱；信用指标整体偏好，25年上半年交易信用扩张、与社融吻合，下半年逐步转向交易收缩，11月正式触发修正。?宏观量化风格判断：价值→成长→均衡→价值。基于宏观量化模型，年初判断偏价值，2-10月成长得分明显高于价值，11月重新转到价值，判断经济上行的阶段价值得分都较高，中段成长高得分主要受益于信用指标较强，低波动率、长期动量等价量因子5-9月得分较低。?2026年权益量化展望：基本面主导风格切换，等待趋势行情确认。1）宏观维度：市场关注点从流动性切向经济、通胀，提示后续经济基本面成为关键驱动因素，