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证券研究报告
有色金属2026年度策略
分析师：许勇其职业证书编号：S0010522080002
2025年12月16日
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核心观点
➢贵金属：全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级，人民银行持续购入黄金，美联储仍在降息通道，金价具备支撑。建议关注紫
金矿业、山东黄金。
➢铜：原料端紧缺，铜价易涨难跌，建议关注紫金矿业、铜陵有色。
➢铝：电解铝供给限制，新能源需求贡献增量，供弱需强持续演绎；利润端，2025年氧化铝产能陆续释放，氧化铝价格持续下行，
利润有望修复。建议关注神火股份、云铝股份、天山铝业。
➢能源金属：海外供给端减产信息频现，整个行业减产或停产的信号还会继续出现。从碳酸锂行业的整体发展节奏看，产能深度整
合已经开始，锂价触底回升。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业。
➢钨：中国收紧钨供应，市场延续缩量上行。相关公司中钨高新、厦门钨业。
➢风险提示：宏观经济变动；下游需求不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。
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观点：
➢黄金：全球局势不确定性加剧，金价表现强劲
➢铜：供需矛盾持续演绎
➢电解铝：宏观和供需共振，成本优化利润走扩
➢能源金属：下游需求高增，26年或进入紧平衡
➢钨：中国收紧，全球军工、新能源、尖端科技抢货
4
黄金：全球局势不确定性加剧，金价表现强劲
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金价持续上行
复盘：2024年以来黄金价格屡创新高国内黄金现货价（元/克）伦敦现货价（美元/金衡盎司，右轴）
11004500
1000
4000
➢24Q3：9月美联储降息落地，5
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