【江海-2025研报】医药生物行业：中国创新药BD交易持续火爆，“出海+升级”成核心增长引擎.pdfVIP

证券研究报告·行业点评报告2025年12月16日江海证券研究发展部

医药生物行业

医药行业研究组中国创新药BD交易持续火爆，“出海+

分析师：吴春红升级”成核心增长引擎

执业证书编号：S1410524050001

事件：

进入2025年12月，中国医药行业的创新活力与国际合作势头依然强劲，一系

行业评级：增持（维持）列具有里程碑意义的重大交易与研发突破密集涌现。其中，国内领先药企与全

球制药巨头的战略合作不断深化，例如药友制药与辉瑞公司就一款极具市场潜

力的GLP-1药物达成的合作，涉及总金额超过20亿美元，成为行业焦点。与

近十二个月行业表现此同时，国内企业间的协作也展现出更高的技术内涵与战略前瞻性，典型代表

是晶泰科技与甘李药业携手，共同推进基于人工智能技术的多肽创新药研发，

并确立了全球性的战略伙伴关系。这些活跃的市场动态共同指向一个明确的产

业趋势：以对外授权合作（BusinessDevelopment，简称BD）为主要实现形式

的“国际化出海”与“技术能力升级”，已成为驱动中国医药产业迈向高质量发

展的核心动力。行业数据显示，仅在2025年的前三个季度，中国创新药通过

BD形式达成的出海交易总额已突破920亿美元大关，累计交易数量达到103

笔，充分印证了这一浪潮的广度与深度。

投资要点：

此番BD交易热潮背后蕴含着多层次的投资价值。首要一点在于，中国医药创新

%1个月3个月12个月

的全球价值正经历系统性重估与确认。持续出现的高额交易对价与频繁的合作

相对收益-5.98-11.44-9.9

案例清晰表明，源自中国的研发成果已被国际顶尖药企纳入其全球产品管线布

绝对收益-8.8-12.224.45

局与支付体系考量，这实质性地将本土创新药的市场天花板从国内市场抬升至

数据来源：聚源注：相对收益与沪深300相比

注：2025年12月16日数据全球市场，为优质研发管线的商业价值打开了数量级增长的空间。其次，观察

相关研究报告发现，合作模式本身正在向更早期、更多元的方向深度演进。交易与合作不再

局限于药品上市后的商业化权益授权，而是越来越多地覆盖到药物发现、临床

1.江海证券-行业点评报告-医药生物行

业：信达生物与武田制药重磅合作完成交前研究等早期研发阶段（例如AI制药合作），甚至延伸至商业化生产服务等环

割，“创新+国际化”再证实力–节，这全面展现了中国医药产业链各环节能力的成熟与国际化接轨。再次，这

2025.12.15一市场驱动的趋势与国家层面鼓励开放创新的政策导向形成了高效的同频共

2.江海证券-行业点评报告-医药生物行振。国家药品监督管理局等监管机构已明确提出将进一步加快与国际标准的接

业：首版商保创新药目录发布，开辟高值轨步伐，并通过优化审评审批等监管政策，积极支持药品与医疗器械的出口贸

创新药支付新路径–2025.12.11