【信达-2025研报】淡季客座率持续高位，供需反转有望推动票价回升.pdfVIP

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淡季客座率持续高位，供需反转有望推动票价回升

[Table_Industry]

航空运输

[Table_ReportDate]

2025年12月17日

[Table_Title]

证券研究报告航空运输月度专题：淡季客座率持续高位，

行业研究供需反转有望推动票价回升

[Table_ReportType]

行业专题研究（普通）

[Table_ReportDate]2025年12月17日

[Table_StockAndRank]

航空运输本期内容提要:

投资评级看好[Table_Summary]

[Table_Summary]

事件：各航司发布2025年11月经营数据。

上次评级看好

➢投资建议

[Table_Author]

匡培钦交通运输行业首席分析师

2025年初至今，行业客座率高位持续，国内外航线出行两旺。淡季不淡，

执业编号：S1500524070004

客座率高位、票价有所回正，我们认为航司单位座收或显著修复。同时，

邮箱：kuangpeiqin@

随着“反内卷”措施及《中国航空运输协会航空客运自律公约》的落实，

陈依晗交通运输行业分析师行业恶意低价现象有望消减，或也能带动票价有所修复，进一步推动航司

执业编号：S1500525110002单位座收回升。叠加油价下行带来的成本下降，航司盈利或能进一步增长。

邮箱：chenyihan@我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中

国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。

➢淡季客座率持续高位、票价略有回落

1）供需：运力增速回升，客座率高位提升。根据民航局公布的2025年10

月行业最新数据，2025年10月行业ASK、RPK同比分别+6.2%、+8.9%，

较2019年同期+17.3%、+23.4%，相应客座率达到87.4%，同比+2.2pct，

较2019年同期+4.3pct。

根据六大航司（国航、南航、东航、春秋、吉祥、海航）披露的11月运营

信达证券股份有限公司

数据合计情况看，六家航司11月ASK、RPK同比分别+7.0%、+10.3%，

CINDASECURITIESCO.,LTD

客座率达到85.6%，同比+2.6pct。其中，国内线/国际及地区线ASK同比

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦

B座分别+4.2%、+13.9%，对应RPK同比分别+6.8%、+19.6%，相应客座率

邮编：100031分别为86.6%、83.2%，同比分别+2.1、+4.0pct，较2019年同期分别+3.6、