【首创-2025研报】资本市场赋能新质生产力的作用机制与政策启示.pdfVIP

[Table_Title]

资本市场赋能新质生产力的作用机制与政策启示

[Table_ReportDate]|2025.12.17

宏观经济分析报告

[Table_Rank]核心观点

[Table_Authors][Table_Summary]

韦志超科技创新和产业创新是发展新质生产力的基本路径。从理论上看，新质

首席经济学家

生产力可以被理解为现代经济增长理论所描述的“技术内生化-制度激

SAC执证编号：S0110520110004

励-资本结构”三要素耦合的结果。

weizhichao@

电话：86-10从功能机制看，资本市场在新质生产力中首先承担的是技术价值的“价

格发现”功能。高技术创新具有高不确定性、高沉没成本和强信息不对

相关研究称等特征，单一依赖银行信贷难以有效识别其潜在价值。有效的资本市

首创证券宏观经济分析报告：美联

[Table_OtherReport]场能够通过价格机制整合分散信息，将对未来技术前景的判断反映在资

储决策迷雾未散，市场波动加大产价格中。

首创证券周报：消费股表现回暖，

社融数据不及预期资本市场是创新活动的“风险共担机制”。技术创新失败率高、收益分

首创证券宏观经济分析报告：AI分布极端，单纯依靠债务融资难以承受其不确定性。总体来看，资本市场

歧加剧，仍需边走边看越成熟，社会对创新风险的承载能力越强，创新供给也越充沛。

资本市场通过并购重组机制推动技术的规模化扩散。创新成果能否形成

新质生产力，不仅取决于技术本身，更取决于其能否嵌入成熟的产业体

系，实现规模化应用。并购机制是否顺畅，是决定技术能否由“点状突

破”转化为系统性生产力的重要因素。

资本市场通过治理机制改善提升创新效率。资本市场的发展通常伴随着

更严格的信息披露要求和更完善的投资者保护制度，有助于降低代理成

本、改善公司治理结构。良好的治理环境为企业实施有效激励机制提供

了制度基础。治理改善本身就是生产率提升的重要来源，资本市场通过

治理渠道影响企业创新行为，从而构成新质生产力的重要制度基础。

对中国而言，发展新质生产力正处于结构性关键阶段。中国具备完整产

业体系、工程师红利和政策支持等优势；但金融体系仍以债务融资为主，

股权资本占比偏低，并购重组生态和长期资本供给仍有待完善。这意味

着，部分技术突破在向现实生产力转化过程中，仍面临资本结构约束、

扩散机制不畅和治理效率不足等问题。

推动新质生产力发展，一个关键在于构建以资本市场为核心的制度体

系。一是提升科技资产的估值能力，通过完善多层次资本市场结构和信