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证券研究报告家用电器推荐（维持）小米家电业务复盘报告日期：2025年8月28日

投资要点KEYPOINTS小米家电业务：多元品类布局，家电板块已成为公司营收重要组成部分。2024年IoT与生活消费品业务实现营收1041亿元，同比+30%，增速为近五年最高；占公司总营收比重28.5%，趋势上稳步提升。该分部业务增长的核心驱动力来自大家电业务快速扩张，2024年空调/冰箱/洗衣机出货量分别超680/270/190万台，同比增速超50%/30%/45%，出货量规模达到历史新高。伴随大家电占比提升，2024年IoT与生活消费品业务毛利率提升至20%，对公司整体利润形成支撑。小米家电崛起动因：结构红利释放，打法契合新周期。1）战略端聚焦结构红利：早期落点精准，率先切入彩电及小家电品类，实现快速起步。2018年开始切入白电核心品类，2020年以来家电龙头高端化战略转型让渡部分中低价位市场空间，小米差异化卡位入门级市场实现份额快速提升。2）产品端聚焦差异竞争：在全屋智能生态战略驱动下推进全品类布局，并依托低价爆款模式错位竞争，快速占领消费者心智，形成高效放量路径。3）营销端深植互联网思维：通过互动式营销精准触达目标用户，叠加创始人IP的影响力，构建高度的品牌忠诚和用户粘性。小米家电成长方向：对标龙头补齐短板，优化供应链、产品、渠道布局。1）研产销一体化：新建武汉智能家电工厂，从过去高度依赖代工逐步转向自研自制，强化产业链掌控力。2）品牌高端化：从价格竞争转向价值竞争，注重产品结构升级向更高价格带要份额，推动盈利改善。3）渠道多元化：加速线下及海外门店扩张，进一步打开成长空间。投资建议：依托精准战略布局、差异化产品策略、营销运营优势，小米家电快速突围市场，推动IoT与生活消费品业务规模扩张与盈利改善。展望后续，伴随高端化战略推进以及线下、海外市场开拓，小米家电增长潜力充沛。白电格局稳定，龙头产业链布局完善，预计不会对白电格局产生太大影响。?风险提示：行业竞争加剧、终端需求不及预期、海外地缘政治风险1

目录CATALOGUE01小米家电业务：多元品类布局，家电板块已成为公司营收重要组成部分1.1、营收表现：家电业务实现稳健增长，已成为核心收入支柱1.2、家电品类布局：家电全品类布局完善，核心出货持续增长1.3、家电板块盈利质量：毛利率持续提升，盈利能力稳中向好02小米家电崛起动因：结构红利释放，打法契合新周期2.1、战略端聚焦结构红利：把握周期节奏、精选家电切入路径2.2、产品端聚焦差异竞争：主打性价比优势，生态链协同赋能2.3、营销端深植互联网思维：线上、线下互联互动打造粉丝经济范本03小米家电成长方向：对标龙头补齐短板，优化供应链、产品、渠道布局3.1、研产销一体化：从代工到自研自制，重塑成本结构3.2、品牌高端化：从价格竞争到价值竞争，强化盈利诉求3.3、渠道多元化：从线上到线下、从国内到海外，打开成长空间2

小米家电布局：家电业务成长为核心产业1.1?小米IoT与生活消费品业务加速扩张，2024年分部收入为1041亿元，同比+30%，增速为近五年最高，业务增长的核心驱动力来自于智能大家电（收入同比+56.4%）等品类的持续拓展与出货规模的稳步提升。?“人车家全生态”战略全面落地，业务多元化均衡发展。2023年小米提出“人车家全生态”战略升级，通过澎湃OS系统统一连接手机、汽车、家居，由单一产品驱动升级为多元场景生态，同时将家电业务纳入核心业务版图。2018-2024年公司IoT与生活消费品收入占比由25.1%增至28.5%，实现稳步提升。小米IoT与生活消费品业务营收稳中有升IoT业务占比上升，收入结构加速多元转型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12001000800600400200040%30%20%10%0%-10%20182019202020212022IoT与生活消费产品(%)智能电动汽车等创新业务(%)2023202420202021202220232024YOY智能手机(%)互联网服务(%)其他(%)IOT与生活消费产品业务收入（亿元）资料：公司年报，兴业证券经济与金融研究院整理3

1.2小米家电布局：家电全品类布局完善，核心出货持续增长?小米深入完善全品类家电矩阵，夯实智能家居全场景布局能力。在全屋智能生态战略驱动下，小米已在家庭生活的各大核心场景完成品类布局。2024年大家电业务快速扩张，空调/冰箱/洗衣机出货量分别超680/270/190万台，同比增速超50%/30%/45%，出货量规模达到历史新高。小米家电与智能家居产品全景图小米大家电品类出货量持续提升（单位：万台）8007006005004003002001000202220232024空调冰箱洗衣机资料：