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底部夯实，亮点引领未来方向——2026年中国宏观经济展望2025年11月投资有风险，入市需谨慎

主要内容一、宏观经济基本面情况二、宏观经济的亮点三、2026年的政策面展望四、主要结论及建议投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.1工业增加值增速面临回调的压力，主要工业品产量增幅维持低位?除了汽车之外，主要工业品产量增速维持在低位。今年汽车产量的增加支撑工业增加值增速。随着消费补贴的退坡，预计明年国内汽车销量的增速会下降，不排除转为负增长的可能，但出口的增加使得整体汽车产业获得支撑，汽车工业增加值增速大概率将回落，但不至于会下降。?中美之间达成阶段性贸易休战之后，中欧之间博弈加剧，不确定性依然存在。投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.2短期固定资产投资仍面临压力，“十五五”开局之年有望企稳?固定资产投资增速回落的趋势加速了，三季度的数据更差，1-9月固定资产投资增速转为负增长。主要原因：1）很多项目推迟到明年开工；2）房地产仍面临压力，开发投资加速下滑。?比较差的数据意味着“十五五”开局之年会有更强有力的政策出台来提振投资。很多本来今年应该开工的项目，也会在2026年集中开工投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.3社零总额增速回落，消费者信心低位徘徊?不是消费者不想消费，而是因为：1）收入及收入的预期转弱；2）居民杠杆太高了，处于去杠杆状态，居民资产负债表修复需要时间；3）社保不完善，居民需要进行大量的预防性储蓄；4）居民可支配收入占GDP比重严重偏低。?消费历来是国内宏观经济的滞后变量投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.4通胀形势持续偏弱将长期存在?一方面，下游商品类消费较差，但类似旅游等服务消费表现好于预期。文化和旅游部发布数据显示，前三季度，国内居民出游人次49.98亿，比上年同期增加7.61亿，同比增长18%；国内居民出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%。?对于PPI，生产资料价格的下行压力更加明显，未来需要看“反内卷”政策落地能否带动大宗商品价格的企稳（回升）。?整体的制造业规模决定了工业品价格长期面临压力。和资源品挂钩紧密的工业品价格的弹性更大投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.5短期CPI和PPI环比均存在回落的压力?从CPI和PPI的环比季节性规律看，一般在9-10月，CPI和PPI环比达到高峰，随后出现明显的回落，至年底才会有所反弹，然后在春节后继续走弱，类似于生猪价格。?消费偏弱、供应过剩，限制了价格的涨幅投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.6失业率季节性回升，新增就业同比压力大?随着大学毕业生进入劳动力市场，失业率出现了季节性的回升，城镇新增就业人数累计同比转平，显示创造就业岗位压力仍大?机器人的大量使用以及结构性失业的增加，意味着创造新增就业的难度在增加投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.7制造业PMI持续偏弱PMI分项中，主要原料购进价格分项在荣枯线上方，采购量分项跟随生产分项波动，只是波动区间更大。其他分项均位于荣枯线下方投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.8生产强而需求弱，库存在增加生产明显强于消费，产成品库存在回升，下游的需求更弱造成投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

1.9建筑业及服务业的PMI建筑业的PMI及重要分项处于近几年的低位，显示建筑业的低迷。投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

2.1出口相对较好，但对美出口大幅下降?进出口增速好于预期，之前市场的解释是担心转差。但数据说明，出口具有非常强的韧性。影响抢出口导致，目前市场有一种观点认为增速将回落，出口形势?特朗普上台后，对美出口增速大幅回落，但对非美地区的出口较以往以更快的速度增加。出口经受住了的考验投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

2.2中国商品出口额占全球比重增加，凸显中国产业链优势?虽然贸易摩擦愈演愈烈，但中国商品占全球出口的比例整体上在增加，中国商品出口额增速长期是快于全球商品的出口增速。中国产业链优势并没有因为而削弱，反而是加强了。?新“新三样”（机器人、人工智能和创新药）这三类产品代表了当前中国产业升级和外贸增长的新动能，正逐步取代此前备受关注的“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）投资有风险，入市需谨慎数据：iFinD、山金期货投资咨询部

2.3芯片出口逐年增加，芯片进出口逆差逐步收缩?最近几年，芯片进口替代效果初现，芯片出口增速大幅高于芯片进口增速，芯片出口规模逐年