2025年汇率市场化金融深化理论与人民币汇率市场化改革.docxVIP

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汇率市场化[金融深化理论与人民币汇率市场化改革]

内容摘要：伴随全球经济发展和各国经济体制健全，利率市场化作为金融深化一种重要内容已成为一种不可逆转趋势。我国正在进行金融体制改革中利率市场化改革是其中重要一环，也是我国经济体制改革一种重要构成部分。本文结合我国实际，提出深入深化我国利率市场化改革措施，具有理论意义与现实意义。

关键词：金融深化利率市场化金融体制改革

金融深化理论及实证研究

利率是资金价格，是经济中关键变量。许多发展中国家出于垄断控制资金分派、配合宏观调控等原因，都对利率实行严格控制，政府根据自已发展偏好规定金融工具利率水平，对不一样融资规定复杂差异性利率与优惠利率，从而维护金融体系稳定与安全、实现政府发展战略。

1973年麦金农和肖金融深化理论对金融克制政策作出了批评，他们指出，利率管制不仅没有压低资金成本从而增进资本积累，反而由于低甚至负实际利率导致居民储蓄下降，减少了可贷资金量，克制了资本积累，使实际增长率下降。

在图1中，横轴表达储蓄和投资，纵轴表达实际利率，I代表投资函数，是实际利率减函数；S(g0)、S(g1)、S(g2)分别代表经济增长率为g0、g1、g2时储蓄函数。假定社会储蓄所有转化为社会投资，投资曲线和储蓄曲线交点则决定均衡利率水平。FF线代表金融克制，在此处，政府对名义利率加以管制，使实际利率r0低于均衡水平。由于储蓄（可贷资金量）为I0，从而实际投资被限制在I0水平。假如当局放松金融克制，利率由市场供求决定，由FF上升至F#39;F#39;，管制实际利率提高到r1；实际利率提高首先提高了储蓄，从而提高了可贷资金量，投资也对应增长了；投资增长，导致经济增长率提高，又深入增进了储蓄和投资增长；最终，经济均衡储蓄函数为S(g1)，均衡投资水平为I1，增长率为g1。从而，对利率管制放松将导致储蓄和投资增长，经济增长。

大量实证研究也发现，金融克制在很大程度上影响投资质量。弗莱（1978）实证检查发现，假如亚洲实际存款利率朝竞争性自由市场均衡利率水平每提高一种百分点，经济增长率要提高0.5个百分点，即实际存款利率有关系数为0.5（MaxwellJ.Fry，1978）；兰依（A.Lanyi）和萨拉卡格鲁（R.Saracoglu）1983年为国际货币基金组织提供了有关21个发展中国家1971-1980年十年间实际利率与金融资产增长率及国内生产总值增长率之间关系分析汇报，发现利率克制在很大程度上影响经济增长；据世界银行(1989)分析，1965—1985年间横截面数据回归方程表明平均增长率与平均实际利率之间存在明显正有关关系，那些实际存款利率很低国家要比实际利率为正国家经济增长率低诸多；世界银行(1989)估计经济增长率与实际利率之间有关系数为0.2（世界银行，1989），盖尔伯估计有关系数为0.2-0.26（Gelb，1989）；金和莱文（KingandLevine1993）检查77个发展中国家1960-1989年间交叉部门金融与经济增长多变量指标之间联络也得出了同样结论。

我国利率克制及其对经济影响

我国从20世纪50年代至70年代末实行是一种高度集中利率管制体制和低利率政策。1978年虽然开始了经济市场化改革，但在相称长时间里，我国一直对利率予以严格管制。原因重要是：第一，利率管制是实现经济迅速发展需要。经济发展，需要大量资金，较低利率水平可以减少经营者融资成本，使原本无利项目变得有利可图，从而吸引更多投资者。第二，利率管制有助于金融体系稳定。在金融市场不成熟条件下，金融机构缺乏自我约束，为了竞争需要，金融机构尤其是商业银行也许不顾后果地自行抬高利率以吸引存款，使得其资金来源成本提高，刺激商业银行对高收益、高风险项目放款，这会给商业银行经营乃至整个金融体系运行带来很大风险。政府对利率管制则防止了这种危害发生。

不过，伴随改革深入，利率管制消极原因不可避免显现出来。利率没有发挥优化资源配置、引导资金流向作用。在利率管制条件下，国有金融机构控制了大部分社会金融资源，大量资金被配置到效益较低甚至无回报项目中去，从而减少了资金整体配置效率。利率管制没有考虑到利率风险构造。在自由定价市场上，资金价格利率应当由平均收益、风险、税收待遇和流动性等决定。由于金融市场上资金需求者千差万别，其价格（利率）也要采用区别看待方式。假如进行利率管制，由政府将利率定在某一平均水平上，对企业不分优劣，一视同仁，显然是不公平。这样做也会使谨慎投资者退出市场，出现逆向选择现象。利差较小。由于利率管制，银行贷款利率偏低，创利空间狭小；20世纪80年代，我国又针对不一样行业规定了不一样优惠利率，这不仅影响了银行业收入构成，也使得其