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证券研究报告牛肉进口：量增有限，政策趋严行业评级：看好2025年9月11日

摘要?1、牛肉进口集中度高，呈“南美主导+澳大利亚增长”格局2023-2025H1前六大国进口牛肉占总进口量合计均超93%。其中，巴西稳居第一，因对美出口受阻转向对华，量价双增；阿根廷，受国内配额限制但对华依赖度高，量减价增；澳大利亚跃居第三，受益中澳自贸关税及中美摩擦补位；乌拉圭、新西兰量降，前者受配额下调与竞争挤压，后者遭疫病和成本冲击；美国量价齐跌，因关税加征、资质到期及持续干旱下国内肉牛存栏下降。?2、2025H1牛肉进口“量跌价涨”2025H1我国累计进口牛肉130万吨（同比-9.5%），均价18.39元/斤（同比+8.4%），进口占比升至28%，量价背离主要由于海外牛肉供应收紧、国内消费升级影响。?3、进口政策趋严关税方面，中美关税波动且当前达32%，澳、新享自贸低关税；保障措施方面，2024年12月商务部启动进口牛肉保障措施调查并于2025年8月延期，未来或有限制；准入资质方面，美国394家企业输华资质受贸易摩擦加剧、进口资质审核趋严影响，到期暂未续约，同时新兴国逐步获准入，进口多元化。?4、投资建议从进口数量看，2025年上半年中国牛肉进口量同比下降，叠加商务部对进口牛肉的保障措施调查将于2025年11月落地、进口准入进一步严格，进口收缩趋势加剧。从进口价格看，全球肉牛主产国供给趋近带动进口牛肉价格上行，与国产肉价差缩小，进口替代优势减弱，进一步支撑国产牛肉价格。随牛肉进口冲击效应减弱支撑国产牛价上行，优质牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现，建议关注：淘牛高收益、原奶成长高弹性的【优然牧业】、【现代牧业】，以及布局高品质肉牛业务，受益牛价上涨弹性更大的【中国圣牧】。?5、风险提示极端天气频发；贸易摩擦加剧；动物疫病风险2要牛肉进口国分析牛肉进口变化投资建议目录CONTENTS风险提示3

01主要牛肉进口国：南美主导+澳大利亚增长4

1.1牛肉进口集中度高，呈南美主导+澳大利亚增长格局?我国牛肉进口集中度较高，2023、2024、2025H1前六大进口国合计占比分别达94.0%、93.3%、93.75%。?中国牛肉进口市场呈现南美主导+澳大利亚增长的格局。2025年1-7月，澳大利亚已超越乌拉圭成为我国第三大牛肉进口国，进口占比达13%。图：25H1中国牛肉主要进口国分布图：2023、2024年中国牛肉主要进口国分布50%40%30%20%10%0%46.6%41.7%其他,6%美国,4%新西兰,5%巴西,46%乌拉圭,9%20.7%19.8%10.2%8.5%8.4%8.0%7.5%澳大利亚,13%5.9%5.2%4.8%巴西阿根廷乌拉圭澳大利亚新西兰美国阿根廷,16%202320245资料：钢联数据，荷斯坦，浙商证券研究所

1.1牛肉进口集中度高，呈南美主导澳大利亚增长格局+?南美主导：巴西、阿根廷和乌拉圭合计进口占比超70%，以优质草饲牛肉为主，资源禀赋与规模化养殖下具备低成本优势。?澳大利亚增长：受美国持续干旱下需求激增、中美贸易摩擦下对华补位效应显著影响，2025年1-7月澳大利亚牛肉进口量同比大幅增长40%。?进口水牛肉。国多元化：哥伦比亚、尼加拉瓜和哈萨克斯坦首次进入进口名单；尼泊尔水牛肉输华项目启动，计划每年对华出口15亿美元的热加工表：进口国结构、特点与变化表：2024年新增进口国2025年1-7月进2025年1-7月进口进口国主要特点变化口量同比变化均价同比变化国家进口量(吨)均价(美元/吨)战略定位草饲、冷冻去骨牛肉为主，价格优势明显对美出口受阻，转向中国。美国因加征关税，其进口额环比下降40%；而中国单月采购额同比增长35%，成为稳定巴西牛肉出口的关键力量。巴西4.0%11.0%哥伦比亚尼加拉瓜哈萨克斯坦15642762043305327-714000冷冻为主（99%）冰鲜占比43.5%中亚供应链试水因国内牛肉消费需求增长12%且面临经济危机，政府出台出口配额限制，优质草饲牛肉，与2025年上半年出口总量同比减少22%，7月冷藏及冷冻牛肉出口量进一步京东达成战略合作环比微降1.1%，出口额逆势增长5.5%，呈“量减价增”。7月出口中国占出口总量达71.8%，中国市场强劲拉动作用显著。阿根廷-25.0%40.0%6.0%美国需求井喷、对华补位效应显著、2024年1月中澳自贸协定关税全面谷饲冰鲜牛肉，高、冰鲜牛肉进口量同比激增等多重因素驱动下，出口表现出色，7月出端市场占比提升口量首破15万吨，1-7月出口总量达85.3万吨，同比增幅接近16%，其中出口中国19.3万吨，占比达22.6%。澳大利亚-3.0%全球牛肉供应趋紧导