全文可编辑内容-农林牧渔行业2026年度投资策略分析报告：生猪去化周期，肉牛景气上行.pptxVIP

证券研究报告生猪开启去化周期，肉牛延续景气上行农林牧渔行业2026年度投资策略2025年10月28日

核心观点1.生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机政策端去产能核心驱动头部猪企去化，市场端猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，此外冬季非瘟疫病高发及养殖成本抬升或进一步加快行业去化节奏。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：温氏股份、牧原股份、巨星农牧；受益标的：德康农牧、神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。2.肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行供给端，2025年肉牛养殖盈利改善但行业谨慎去化延续，肉牛养殖周期长供给恢复慢，预计牛周期景气上行或延续至2027年。需求端，我国牛肉消费趋势向上，其他肉类对牛肉需求替代有限。进口端，2025年全球牛肉供给收缩需求延续增长，全球牛价持续创新高，国内进口政策限制进一步驱动牛肉价格上行。当前时点正处于牛周期上行初期，肉牛高景气延续性有保障，建议积极配置肉牛产业链上市公司。主要A股受益标的：光明肉业、福成股份；主要港股受益标的：现代牧业、中国圣牧、优然牧业。3.白鸡：疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善供给端，受海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口存在不确定性；白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年12月起见顶下行，2025年9月回落至2023年6月水平，2026年肉鸡价格中枢上移存在支撑。需求端，鸡肉价格中枢逐步上移，旺季已至鸡肉需求有支撑。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。4.种子：粮价周期见底，转基因催化向上粮价方面，受中美关税扰动、气候及最低收购价政策托底支撑，粮价有望企稳向上。转基因方面，第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，叠加产业政策标准持续完善，转基因商业化进程有望全面提速。推荐：农、隆平高科、登海种业。5.宠物：国内出口双轮驱动，宠物板块高景气延续2025年1-9月我国宠物食品出口量同比+7.55%，龙头上市公司海外业务表现强势，持续推进全球化布局。国内市场宠物消费空间广阔，陪伴需求催生养宠需求增长，情绪价值支撑宠物消费投入增长，国产品牌市占率持续提升，双十一、618销售表现亮眼，增长强势。宠物板块延续高景气增长态势。推荐：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。6.风险提示：宏观经济下行，原材料价格异常上行，行业竞争加剧等。

目录CONTENTS1234567生猪：市场政策共振驱动能繁去化加速，生猪板块迎配置良机肉牛：内外围收缩共振，肉牛需求景气大周期上行白鸡：疫病扰动叠加祖代产能收缩，渐入需求旺季投资逻辑改善种子：粮价周期见底，转基因催化向上宠物：国内出口双轮驱动，宠物板块高景气延续投资建议风险提示

1.1生猪供给恢复压力渐增，猪价短期承压延续生猪供给恢复，2025年10月猪价下行创年内新低。据国家统计局，2025前三季度我国生猪出栏5.30亿头，同比+1.8%，猪肉产量4368万吨，同比+3.0%，其中2025Q3生猪出栏1.64亿头，同比+4.72%，季度出栏同比增幅扩大。截至2025Q3末，我国生猪存栏4.37亿头，同比+2.3%，季度环比+2.90%。生猪供给恢复猪价承压，自2025年7月猪价阶段见顶下行。据涌益咨询，2025年10月13日生猪全国均价10.84元/公斤，同比-40.28%，创年内新低。图1：2025Q3生猪出栏1.64亿头，同比+4.72%图2：生猪供给恢复猪价承压下行于10月创年内新低（元/公斤）4.84.64.44.24.03.83.63.43.23.02.202.001.801.601.401.201.000.8028262422201816141210生猪存栏（亿头，左轴）生猪出栏（亿头，右轴）2022202320242025数据：Wind、国家统计局、开源证券研究所数据：涌益咨询、开源证券研究所

1.1生猪供给恢复压力渐增，猪价短期承压延续猪价超跌后或阶段性企稳，短期生猪出栏压力仍在。据涌益咨询，2025年9月全国生猪销售均价13.10元/公斤，环比-4.86%，同比-30.90%。涌益监控样本2025年9月屠宰量456.08万头，环比+5.12%，同比+4.05%。涌益样本9月生猪出栏较计划完成率96.50%，10月计划出栏较9月实际出栏+5.14%。2025Q4供给压力仍在，猪价或阶段性企稳但短期或仍底部运行。图3：涌益监控样本2025年9月屠宰量456.08万头，环比+5.12%图4：涌益监控样本10月计划出栏较9月实际出栏+5.14%5003000250020001500100050035%30%25%20%15%10%5%27242118151240030020010000%实际出栏（万头，左