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证券研究报告|行业专题研究

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20251222

年月日

区块链

存款代币：平衡“天才法案”与银行利益

“天才法案”推出后，美国银行家协会公开呼吁修改“天才法案”，认为增持（维持）

“天才法案”框架下挂钩法币的代币会对美国现存的金融系统构成威胁，

银行业担忧代币快速发展可能导致巨额存款外流，推高银行资金成本，削

作者

弱信贷能力，并抬高企业和家庭贷款利率。在此背景下，摩根大通推出存

款代币，在银行流动性管理和代币业务之间做了微妙的平衡。分析师任鹤义

执业证书编号：S0680519040002

“天才法案”框架下，会造成银行业的存款流失，甚至“金融脱媒”。某种邮箱：renheyi@

程度上，挂钩法币的代币与存款具有类似“法币”的相同特点，但两者的相关研究

区别同样明显，这些区别可能对银行业产生一些深远影响。例如，代币对

银行传统信贷业务带来一定冲击，传统银行信贷业务靠息差的盈利模式在1、《区块链：现实资产与RWA之间“距离”几何？》

代币发行过程中并不存在，代币发行方获得储备资产的低风险资产收益，2025-07-15

而用户并不会获得任何利息。因此，代币看似避开了信贷风险，但银行发2、《区块链：Robinhood入局，美股代币化再提速》

行代币势必也会失去信贷业务。进而导致的结果是，若将存款转换为代币2025-07-01

的资产储备，将抽走银行体系的存款；若企业长期持有或应用代币，银行3、《区块链：稳定币的下一站：国际支付、美股代币化

体系也将失去相应的存款（同时失去金融业务过程中货币乘数带来的流动与AIAgent》2025-06-24

性），失去参与资金流转过程的清算结算机会，造成“金融脱媒”。

摩根大通推出存款代币JPMD，具备加密货币的新颖独特属性，同时在利

息支付和存款处理等关键方面又保留传统银行存款的特性，并不会对银行

的流动性造成冲击。2025年6月，摩根大通宣布推出新产品，名为JPMD

的存款代币，面向机构客户提供公有链上支付解决方案。JPMD代表了

客户在摩根大通的真实银行存款，具备利息收益潜力，并预期享有存

款保险保护。JPMD以及一般的存款代币都具备加密货币的新颖独特属

性，尤其突出的是其可编程点对点交易的能力。同时，存款代币在利息

支付和存款处理等关键方面又保留传统银行存款的特性，即存款代币

与常规存款同样代表对发行银行的债权。客户可以像对待其他存款产

品一样，将存款代币纳入资产负债表。会计处理最终需经审计师确认。

同时，存款代币受到与传统银行存款类似的监管，需满足资本、流动性

和风险管理等要求；在紧急保护措施方面，存款代币可依赖银行的实

力，享有存款保险和央行救助机制。

摩根大通存款代币具备加密货币的特性，包括点对点即时清算、通用的区

块链账本以及可编程性等。在不同的应用场景中，存款代币有着鲜明的

特征：1）支付应用；当用户间以存款代币交易支付时，明显减少对传

统第三方中介的依赖。2）可编程货币；存款代币的可编程特性能够为

现有存款业务带来创新解决方案，如实现条件履约、自动化执行等业

务。3）协议交互；除存款代币自身的可编程性外，相较于基于账户的

存款，存款代币也更适合与某些智能合约协议进行交互。

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