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社会认同理论在散户抱团行为中的实证检验

引言

近年来，金融市场中散户抱团现象引发广泛关注。从某只被机构做空的股票在短时间内被散户集体推高数十倍，到社交媒体平台上“小散联盟”发起的联合持仓行动，这类突破传统市场逻辑的群体行为，不仅挑战了有效市场假说的解释边界，更揭示了投资者行为中深刻的社会心理动因。社会认同理论作为社会心理学的核心理论之一，强调个体通过群体归属获得自我定义与价值感，这一视角为理解散户抱团行为提供了关键切入点。本文以社会认同理论为框架，结合典型案例与实证分析，探讨该理论在散户抱团行为中的作用机制与解释效力，以期为金融市场行为研究提供新的理论支撑。

一、社会认同理论与散户抱团行为的理论关联

（一）社会认同理论的核心框架

社会认同理论由社会心理学家塔菲尔（Tajfel）与特纳（Turner）于20世纪70年代提出，其核心观点是：个体的自我概念不仅源于个人特征，更依赖于所属社会群体的身份。该理论包含三个关键过程：其一为社会分类，即个体通过将他人与自身归入不同群体（如“散户”与“机构”）简化社会认知；其二为社会比较，个体倾向于通过群体间对比（如散户与机构的信息优势差异）强化群体优越感；其三为积极区分，个体通过维护群体独特性（如坚持与机构对立的投资策略）获得心理满足。这三个过程相互作用，最终形成“我们vs他们”的群体认同，驱动群体成员采取一致行动。

（二）散户抱团行为的理论解释需求

传统金融理论通常将投资者视为理性决策主体，认为其行为由收益-风险计算主导。但散户抱团行为呈现出明显的非理性特征：部分参与者明知标的资产存在高估风险，仍选择持续买入；群体行动的一致性远超个体理性决策的叠加效应；情绪感染与身份认同对投资决策的影响甚至超过基本面分析。这些现象表明，仅用“理性人假设”或“噪声交易理论”难以完整解释散户抱团的内在逻辑。社会认同理论因关注群体心理与行为的动态关系，恰好能填补这一解释空白——它揭示了散户如何通过群体身份建构获得行动动力，以及群体认同如何转化为具体的市场行为。

二、散户抱团行为的典型特征与社会认同表现

（一）群体形成的快速性与社会分类的即时性

散户抱团的显著特征之一是群体的快速聚合。在传统金融市场中，散户因分散性、信息劣势常被视为“沉默的大多数”，但在社交媒体时代，一条“机构恶意做空”的帖子、一段“小散逆袭”的故事，都可能在数小时内引发数万用户的关注与参与。这种快速聚合的背后，是社会分类的即时完成：散户通过“被机构收割”的共同经历，迅速将自身归为“弱势但团结的群体”，将机构归为“强势但不公的对手”。例如在某典型案例中，散户群体在社交媒体上高频使用“我们”“他们”的表述（“我们不能让他们得逞”“他们害怕我们团结”），这种语言符号的重复强化了“自己人-外人”的分类边界，为后续集体行动奠定了心理基础。

（二）信息传播的网络性与群体比较的公开化

散户抱团的信息传播高度依赖网络平台，这一特性使得群体比较过程从“隐性”转向“公开”。在论坛、群组中，散户不仅分享交易数据，更热衷挖掘机构的“不当行为”——如某机构被曝光通过做空报告操纵股价、某基金经理在散户亏损时仍赚取高额管理费等。这些信息经过筛选与放大，形成“散户受害-机构获利”的对比叙事。例如在某事件中，散户群体整理了过去三年该股票的机构持仓变动与散户亏损数据，通过图表与文字结合的方式在网络传播，反复强调“机构赚走的每一分钱都来自我们的血汗”。这种公开的比较不仅强化了群体内部的共鸣，更将个体的不满转化为群体的愤怒，成为推动集体行动的情绪燃料。

（三）行动目标的一致性与积极区分的强化

散户抱团的行动目标往往超越单纯的盈利诉求，呈现出“维护群体尊严”的特征。例如部分参与者明确表示：“即使亏钱，也要让机构知道我们不是任人宰割的羔羊。”这种目标一致性源于社会认同中的“积极区分”需求——散户通过对抗机构（如集体买入被做空的股票），证明自身群体的力量与价值，从而获得“我们与他们不同”的身份确认。在某持续数月的抱团事件中，尽管股价出现大幅波动，仍有超过60%的参与者选择“坚定持仓”，他们在访谈中提到：“卖出就等于承认我们输了，我们不能让群体的努力白费。”这种“为群体而战”的心态，正是积极区分机制的典型体现。

三、社会认同理论在散户抱团中的作用机制实证分析

（一）案例选取与研究方法

为验证社会认同理论的解释效力，本文选取近年来3起典型的散户抱团事件（分别记为案例A、案例B、案例C）作为研究对象。案例A发生于某新兴市场，散户通过社交媒体发起“对抗外资机构做空”行动，持仓周期持续3个月；案例B发生于成熟市场，散户因“游戏驿站”式叙事聚集，推动某传统行业股票估值短期暴涨；案例C为小规模区域性事件，散户因“本地企业被恶意收购”联合增持。研究采用混合研究方法：定量层面，收集各案例中社交媒体的关键词频率