【财通-2025研报】医药生物行业投资策略周报：国内小核酸产业链供应链愈加完善.pdfVIP

国内小核酸产业链供应链愈加完善

医药生物

证券研究报告行业投资策略周报/2025.12.22

投资评级:看好(维持)国内小核酸产业链供应链愈加完善

最近12月市场表现核心观点

医药生物沪深300上证指数❖中国是全球核苷酸最大的生产市场：小核酸的上游供应链包括单体、固相

26%载体、溶剂、纯化填料、超滤膜包等，其中核苷单体是核酸原料药的关键物

19%料。中国是全球核苷酸（包含寡核苷酸及单体）最大的生产市场。据QYR预

12%测，2021年全球核苷酸市场销售额为5.1亿美元，中国是全球核苷酸最大的

5%生产市场，占比约为55%。国内核苷酸市场年产量约2.75万吨，其中大部分

-2%都对外出口。

-9%

❖MNC供应链的供应商准入门槛高：虽然我国有许多企业从事核苷单体的

生产，行业的进入壁垒并不算高，但核苷单体的难点在于确保产品质量的稳

分析师华挺定性，符合质量要求的核苷单体及时供应是小核酸药物商业化的关键因素，

SAC证书编号：S0160523010002目前国内仅有五、六家的合格供应商。并且小核酸药物逐步从罕见病向慢病

huating@领域拓展，对临床试验及商业化推进能力要求高，更加依赖跨国药企的推动。

MNC供应链的供应商准入门槛高，数量较少，但相关客户稳定性高，且对于

联系人宋田田

价格敏感度较低，更有利于头部供应商。

songtt@

❖另一方面，小核酸药物的生产较为复杂：核苷单体的合成过程(目前以固

相亚磷酸酰胺化学法为主)中会产生大量的副产物和杂质，需要通过工业化的

相关报告液相色谱系统分离纯化，CMC生产放大较为困难。此外，小核酸药物的生产

1.《英克司兰钠进入医保，国产小核酸产业环节还受到包括合成设备仪器、原材料等方面的限制。近年来，国内企业在合

链获益加速》2025-12-07成、分析等仪器设备方面持续取得新进展，有望强化支撑国内小核酸药物产

2.《创新是永恒的主线，看好小核酸、双抗业快速发展的根基。

等新兴领域》2025-11-26

3.《理解MNC供应链的壁垒》2025-❖投资建议：进入达到FDA审计标准的小核酸CDMO及关键原材料生产公

11-24司，重点关注联化科技、诚达药业、九洲药业、药明康德、凯莱英、蓝晓科技

等。

❖风险提示：商业化不及预期的风险；贸易摩擦的风险；产能提升不及预期的

风险。

请阅读最后一页的重要声明！

行业投资策略周报/证券研究报告

内容目录

1国内小核酸产业链供应链愈加完善3

2板块行情回顾3

2.1医疗保健行业估值