【爱建-2025研报】大族数控（301200）：首次覆盖报告：AI驱动PCB升级，平台型设备龙头放量可期.pdfVIP

证券研究报告

公司研究/首次覆盖2025年12月22日

AI驱动PCB升级，平台型设备龙头放量可期

——大族数控（301200.SZ）首次覆盖报告

机械设备

报告原因：投资要点：

投资建议：我们预计公司2025E/2026E/2027E营业收入分别为53.42/80.36/106.62

买入（首次评级）亿元，同比增长59.8%/50.4%/32.7%；归母净利润分别为7.74/11.44/15.84亿元，

市场数据：2025年12月19日同比增长156.9%/47.8%/38.5%，对应2025E/2026E/2027E分别为61.1/41.4/

收盘价（元）111.1629.9倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

一年内最高/最低（元）133.00/31.62

市净率8.4

股息率（分红/股价）0.36

流通A股市值（百万元）46,841行业和公司情况：1）行业：AI算力拉动高多层与高阶HDI放量，工艺升级推升高端钻孔

上证指数/深证成指3,890/13,140与激光设备需求，平台型PCB设备厂商有望深度受益。①PCB：根据Prismark，到2029

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

年多层板、HDI板和封装基板的市场规模将分别达到348.73亿美元、170.37亿美元和

基础数据：2025年09月30日

每股净资产（元）13.2179.85亿美元，对应2024–2029年复合增长率分别为4.5%、6.4%和7.4%。②PCB设

资产负债率%38.58备：根据Prismark、灼识咨询，全球PCB设备市场规模由2024年约71亿美元增长至2029

总股本/流通A股（百万）426/421

流通B股/H股（百万）-/-年108亿美元，对应CAGR为8.7%。2）公司为全球最大的PCB专用设备制造商（全球市

场占有率约6.5%，国内市场占有率约10.1%），产品体系覆盖钻孔、曝光、压合、成型及

一年内股价与沪深300指数对比走势：

检测等几乎所有PCB生产主要工序。

关键假设点：1）AI驱动高多层/高阶HDI产能扩张，PCB设备需求维持中高增速，公司

整体收入增速分别为59.8%/50.4%/32.7%；2）AIPCB对高厚径比通孔、背钻精度及加

工效率要求显著提升，带动公司高端设备放量。公司整体毛利率由2024年28.4%提升至

2027年33.8%。其中，钻孔设备作为公司核心业务，2025–2027E钻孔设备收入同比增长

69.2%/62.3%/37.4%；毛利率由2024年24.8%逐步修复至31.2%/32.1%/33.1%。

资料来源：聚源数据

有别于市场的认识：平台型设备厂商在单一客