【工银亚洲-2025研报】香港经济2025年回顾及2026年展望：制度韧性的增长与转型.pdfVIP

研制度韧性的增长与转型

——香港经济2025年回顾及2026年展望

究

报

阅读摘要

在内地出口超预期韧性增长、资本市场交投活跃度大

增背景下，2025年前三季度香港GDP同比增长3.3%，全年

告有望实现3.2%左右的增速，明显超过2024年底预测（2.5%

左右），也优于2025年年中上调值（高于2.5%），基本恢

复疫情前增长水平。据我们的“HGC模型”，“物流（G）”

和“资金流（C）金融项”是年内香港经济增长的关键动能。

展望2026年，“对等关税”政策不确定性扰动大概率

延续缓解，利好全球供应链稳定和贸易活动、提振增长预

期和市场风险偏好，美联储延续降息扩张流动性、国际资

金增配中国资产意愿延续趋强，利好香港转口贸易和金融

活动。国家“十五五”规划稳健开局，香港有望在对接国

家深化开放战略、广泛联通多元海外市场中迎来更多政策

欢迎扫码关注红利与发展机遇；香港特区政府财政状况显著改善、预计

工银亚洲研究可提前实现财政收支平衡，政策支持空间随之提升，“汇

企引才”、开拓多元市场、提速建设北部都会区等多项经

济转型措施持续落地，联系汇率制度下港元利率跟随走低

也有望延续提振地产交投和消费活动。

综上，预计2026年“人流（H）”增长贡献将维持稳

健，“资金流（C）”和“物流（G）”仍将是香港经济超

中国工商银行（亚洲）预期增长的重要引擎，偏乐观情形下，香港有望实现3.0%

东南亚研究中心的GDP增长。持续关注国际地缘形势、美联储政策节奏等

不确定性对香港经济增长的非预期扰动。

李卢霞兰澜周文敏李美婷

注：本报告的预测及建议只作为一般的市场评论，仅供参考，不构成任何投资建议。

权，不得以任何形式修改、复制、刊登、引用或向其他人分发。

一、2025年香港增速明显超预期，“物流”“资金流”

是关键动能，基本恢复至疫情前增长水平

2025年香港经济超预期扩张，前三季度GDP同比增长

3.3%，全年有望实现3.2%左右的增速，连续第三年保持增1

长，且较2024年（+2.5%）进一步提速，已基本恢复至疫情

前增长水平（2008-2018年度复合增速为2.8%）。

从增长路径看，前三季度香港经济复苏呈现“加速上行”

态势（+3.0%、+3.1%、+3.8%），资本市场和贸易活动活跃

度提升等是主因。综合考虑大埔火灾非预期影响（主要对于

零售销售、建筑工程进展等），以及2024年同期高基数等

因素，四季度香港经济增速或有所放缓。

从增长动能看，HGC模型分析显示：2025年前三季度，2

资本市场交投活跃度明显提升，“资金流（C）金融项”对

经济增长贡献度显著提升，拉动GDP增长约1.2个百分点；

受美企“抢进口”效应提振，“物流（G）”仍是经济增长

重要动能，拉动GDP增长约1.1个百分点；访客增长、消费

温和复苏，“人流（H）”相关产