【华源-2025研报】河北火电龙头 高度重视股东回报.pdfVIP

证券研究报告

公用事业|电力

非金融|首次覆盖报告

hyzqdatemark

2025年12月26日建投能源(000600.SZ)

投资评级：买入（首次）——河北火电龙头高度重视股东回报

投资要点：

证券分析师

建投集团核心上市平台，河北龙头火电运营商。2024年底公司控股装机1222.71万

查浩

SAC：S1350524060004千瓦，其中火电1177万千瓦、光伏45.71万千瓦，目前已拥有集团全部在运控股火

zhahao@电。公司河北区域的火电机组分别占河北南网、河北北网统调煤电各约1/4，另外在

刘晓宁山西、内蒙区域拥有外送京津唐的机组。截至2025年9月末，公司火电机组中热电

SAC：S1350523120003

liuxiaoning@联产机组占比约80%，利用效率较高。公司2024年发电量504亿千瓦时，综合度

邓思平电利润约1分；2025年上半年度电利润约5.8分（均为利润总额口径，剔除投资净

SAC：S1350524070003

收益）。截至2024年底，公司控股在建火电机组202万千瓦，预计在2026年投产；

dengsiping@

参股在建127万千瓦（权益装机），预计在2025-2026年陆续投产。

联系人电力现货的最后“版图”，预计2026年电价较为稳定，坑口煤价或更市场化。截至

目前，河北南网已启动电力现货市场连续结算试运行，河北北网暂未开启。结合河

北省无核贫水的资源结构以及近年新增装机看（电力供需），预计2026年河北省中

市场表现：长期电量电价较为稳定，单位火电装机收入有望稳定或小幅下降。成本端煤价层面，

公司靠近晋、冀、蒙煤炭富集地区，结合2026年坑口煤最新价格机制，预计2026

年公司采煤价格与秦皇岛港口煤价波动连接更顺畅。

股权激励绑定高管与股东利益，三年50%分红承诺显诚意。公司在2023年底发布

限制性股票激励计划，激励对象包括高管等骨干人员416人，授予股票总量1767

万股，授予价格3.07元/股；限售解禁条件包括2024-2026年经营业绩。此次股权

激励将公司高管与公司发展以及中小股东利益高度绑定。今年4月23日，公司发布

2024-2026年三年股东回报规划，承诺每年现金分红不低于可供股东分配利润的

50%，较上一个三年周期提升20个百分点，再次体现公司高度重视中小股东利益。

另外，公司在今年8月15日发布定增预案，计划募资不超过20亿元用于在建火电

基本数据2025年12月26日

收盘价（元）8.81厂的建设，定增已于今年9月5日通过股东大会，仍需等待证监会批文。

一年内最高/最低

（元）9.95/4.78盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.1、17.4、18.5

总市值（百万元）15,886.49亿元，50%分红比例下，2025年业绩对应股息率5.4%。选取A股区域性火电运营

流通市值（百万元）9,603.35商内蒙华电、申能股份、皖能电力作为可比公司，按照wind一致预期，可比公司

总股本（百万股）1,803