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政策点评报告|2025年12月25日

高市早苗参拜事件潜在市场影响分析

华通证券国际有限公司研究部宏观组

SFC：AAK004

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摘要

本报告围绕高市政府上台后中日关系的“再定价”，聚焦一个高敏感事件假设：高市早苗可能于2025年12

月26日参拜靖国神社，并评估其对双边政策互动与日本资产价格的扰动路径。宏观层面，日本正处在“高通胀

—弱内需”并存的十字路口：通胀粘性上升、实际工资连续回落，日本央行于2025年12月19日将政策利率上

调至0.75%，货币政策正常化与财政扩张、日元长期弱势相互交织。结构层面，中日经贸依存仍深，2024年双边

贸易总额约3083亿美元，旅游、食品与关键产业链对政策与舆情冲击高度敏感。基于2006/2012/2013年靖国与

钓鱼岛事件的经验，本报告认为地缘冲击对指数层面的影响多呈“脉冲式”，但对华敞口高的行业更易出现滞后

且结构性折价。情景推演显示：若参拜以“首相官方身份”并伴随强硬表态，中方反制可能从外交定性升级至旅

游、通关与重点品类监管强化，极端情景下不排除在关键原材料、投资审查等领域释放更强威慑信号。资产层面，

汇率与利率或出现“双重定价”，股市将呈现显著分化：旅游、汽车、消费与对华收入依赖行业承压，军工、金

融与低对华敞口的防御板块相对抗跌。

风险提示

本研究仅用于投资分析和事件预测。其场景发生基于政治事件的可能性路径，因此同实际发生的情况可能会

背离。同时，在投资分析框架内，对于大部分事件的演变逻辑较为简单，真实世界的复杂情况远超预期，换言之

本研究的相关分析仅用于参考和研究，投资者对于投资逻辑的参考需自负责任。

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1

高市早苗参拜事件潜在市场影响分析

一、简介

2025年末，日本政治生态右倾与安全议题升温，中日围绕台湾、钓鱼岛与历史认知的摩擦加剧；与此同时，

日本央行退出超宽松后的加息路径、日元低位与财政可持续性共同构成市场“高敏感窗口”。在此背景下，靖国

神社参拜这一高度象征性动作一旦发生，可能与货币政策拐点形成叠加效应：一方面提升地缘政治风险溢价并扰

动跨境资本流向，另一方面促使市场对“对华敞口”与“政策受益/受损”板块重新定价。

本研究立足于“政策拐点与地缘冲击可能叠加”的时间窗口：一方面，日本宏观金融环境正在发生结构性转

向；另一方面，中日政治安全关系在高敏感议题上持续升温，使得单一象征性政治动作也可能被市场解读为更广

泛政策立场的外显，从而触发跨市场的风险再定价。本报告选择以“高市政府上台后中日关系的新均衡”为主线，

并以“首相参拜靖国神社”的潜在情景作为压力测试事件，目的是在不确定性显著上升的阶段，建立一套可操作

的观察框架与资产定价推演路径。

日本经济当下呈现出通胀粘性增强、价格上涨扩散、但内需动能不足的并行格局：输入型通胀（与汇率贬值

相关）、供给端缺口与财政刺激共同推升物价，而实际工资与消费者支出却未能形成同向改善，导致增长压力持

续暴露。在这一环境下，日本央行已开启货币政策正常化进程，并在关键时间点上采取加息举措。对于市场而言，

这意味着长期以来“低利率—弱日元—资产再通胀”的定价范式正在被改写：利率路径、汇率波动、国债供需与

财政可持续性等因素被重新放到同一个风险评估框架下。此时任何外生冲击（尤其是可能影响跨境资本情绪、贸

易与旅游预期的地缘政治事件）都更容易放大波动，并改变投资者对风险溢价的要求。

从贸易、投资到人员往来，中日仍维持高体量互赖关系：双边贸易规模长期处于较高水平，产业链存在互补

与交织；同时，旅游消费、食品与农林水产等领域又具有“高频、可调、情绪与政策均可快速传导”的特征，因

此在政治摩擦阶段往往先于其他变量发生变化。报告特别强调，疫情后人员往来恢复、地方经济对入境消费依赖

度上升，使得旅游与航班等指标在冲击情景下更具前瞻性；而在食品与海产品等敏感品类上，检验检疫与通关标

准变化也可能成为可逆但有效的政策工具，从而对企流业与现估金值形成直接扰动。

将高市政府的对华姿态放在更广的日本政治生态变化中理解，这其中包括：执政结构的脆弱性、保守派动员

需求、安全议题的政治收益，可能促使政府通过更强烈的对外立场来巩固支持基础。在此