【华创-2025研报】巴比食品（605338）：开店加速在即，打开成长上限：巴比食品（605338）：跟踪分析报告.pdfVIP

公司研究

证券研究报告速冻食品2025年12月26日

巴比食品（605338）跟踪分析报告强推（维持）

目标价：35.6元

开店加速在即，打开成长上限当前价：29.12元

在上一篇深度报告中，我们对巴比新店型经营情况、未来可复制性、以及报表华创证券研究所

潜在弹性进行细致分析。本文我们做近况更新，将开店划分为“1-10-100”三

个阶段，并展望后续成长路径：

证券分析师：欧阳予

近期验证“从0到1”：新店陆续开出，验证模式可复制性，达成25年底目

标。11月以来公司手工小笼包新店密集落地，除在江浙沪持续开店外，在广邮箱：ouyangyu@

东深圳佛山、湖北孝感、安徽合肥、湖南长沙已开店或即将开店，我们亦草执业编号：S0360520070001

根调研已开门店，反馈目前经营保持平稳，门店模型及回本周期依旧较好。同证券分析师：严文炀

时根据董事长个人抖音，公司拟招聘600名技术服务人员为明年开更多家小

笼包店做准备，增配人手保证产能。整体来看，公司顺利达成2025年开店计邮箱：yanwenyang@

划，在每个地区均有样板店开出，不同区域、不同面积、不同产品结构下，均执业编号：S0360525070006

验证新店型的可复制性，开店“从0到1”阶段不断验证成立。

证券分析师：董广阳

“从1到10”即将开启：1月加盟商大会+节后开店高峰将至，Q1或迎催化，

26年起开店有望显著加速。1月中旬起各地区加盟商大会即将召开，公司计划邮箱：dongguangyang@

进行成果展示与宣传推广，同时春节后通常为包子店开店高峰。我们认为堂食执业编号：S0360518040001

店一是打开中晚餐场景，早餐销售占比下降、而中晚餐贡献纯增量，二是带动

早餐刚需品种量价提升，客单价从过去7-8元提升到12-13元，三是引入汤粥、

公司基本数据

主食等高毛利产品，优化产品结构带动毛利率提升。目前上海10家店中常态

万元店4家，外埠市场亦有良好表现，门店模型具备稳定性、持续性及复制总股本(万股)23,956.67

性。综合可调改点位资源以及加盟商反馈意愿，我们看好公司后续开店稳步兑已上市流通股(万股)23,956.67

现，达成2026年“以点带面、全面开花”加速扩张目标，甚至新开店数量超总市值(亿元)69.76

预期。流通市值(亿元)69.76

资产负债率(%)19.3