【华创-2025研报】美国三季度GDP点评：美国经济的冷与热：总量向上，民生向下.pdfVIP

宏观研究

证券研究报告宏观快评2025年12月26日

【宏观快评】

美国经济的冷与热：总量向上，民生向下

——美国三季度GDP点评

事项

三季度美国GDP好于预期，GDP环比折年率+4.3%，前值+3.8%，预期+3%，华创证券研究所

显著强于季节性；GDP同比+2.3%，前值+2.1%，预期+2%。

主要观点证券分析师：张瑜

核心结论：Q3经济超预期的主要来源为：①库存投资负向拖累大幅改善（库邮箱：zhangyu3@

存投资对GDP环比增速的拉动率为-0.2%，较前值提升3.2个百分点），主要执业编号：S0360518090001

为抢进口修复后回归常态；②个人消费支出继续强劲增长（私人消费对GDP证券分析师：殷雯卿

环比增速的拉动率为2.4%，较前值提升0.7个百分点），但结构仍是服务消费

强、耐用品消费弱。电话：010

Q3数据进一步佐证了美国经济冷热不均的分化，且短期难以改善这一分化。邮箱：yinwenqing@

总量向上：AI投资继续拉动经济+富人财富效应下支撑消费偏强。但民生向下：执业编号：S0360521040002

传统制造业与商品消费弱，导致“蓝领”就业难；普通人享受不到AI的财富

增值，反而财务状况不断恶化，67%的人口处于“月光族”。

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