【华安-2025研报】成本优势筑就护城河，成长为全球手套领军企业.pdfVIP

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英科医疗（300677）

公司研究公司覆盖/

成本优势筑就护城河，成长为全球手套领军企业

投资评级：买入主要观点：

首次覆盖全球手套行业领军企业，成本优势大且产能扩张快速。

（1）行业处在供需格局改善的过程中，最差的时候已过。COVID-19

报告日期：2025-12-24

疫情后，一次性手套行业即处在供需格局再平衡的过程中，2024年手套

行业已经进入到供需平衡的格局。中美关税的风波打断了行业修复的进

收盘价（元）43.64程，但2025年行业内厂家积极出海，渠道库存消化，终端需求持续增长，

近12个月最高/最低（元）48.79/19.78我们认为2026年行业重回供需平衡局面，2026年手套平均价格有望继

总股本（百万股）655续小幅回升。

流通股本（百万股）466（2）英科医疗，具备成本优势，抓住疫情机会，盈利大增，为后续

流通股比例（%）71.07成长打下基础。过去10年，丁腈手套需求量快速增长，尤其疫情期间，

总市值（亿元）286公司抓住机遇，一次性手套产能从疫情前的190亿只（其中丁腈手套50

流通市值（亿元）203亿只）扩张到目前的870亿只（其中丁腈手套560亿只）。同时，公司

布局上游原材料丁腈胶乳，公司拥有安徽凯泽以及山东浩德控股丁腈胶乳

公司价格与沪深300走势比较原材料厂进行自供，原材料自供率超80%，同时在各大生产基地均有清

洁能源生产指标，煤炭使用成本较天然气等其他能源具备成本优势，因此

公司销售毛利率、销售净利润、ROE水平均在可比公司前列。

（3）积极调整销售策略，应对中美关税风险。以2024年收入为例，

公司美国市场收入占比约30-35%，2025年公司在国内生产的手套基本

退出美国市场，但公司迅速调整销售策略，将国内产能转向欧洲、亚洲等

非美市场，并成功维持满产满销的状态，2025年上半年海外非美市场销

售收入同比增长约45%，国内市场销售收入同比增长约35%，展现了强

大的全球渠道拓展能力。同时公司也在积极实施供应链全球化进程，以有

分析师：谭国超效规避地缘政治风险。

执业证书号：S0010521120002（4）管理层设置较高股权激励目标，向市场传递增长信心。公司2025

邮箱：tangc@年股权激励计划限制性股票已经授予，考核目标设涉及2026-2029年四

分析师：李婵

个会计年度，2026-2029年归母净利润目标分别为16.8亿元、18.8亿元、

执业证书号：S0010523120002

邮箱：lichan@22.8亿元和26.8亿元，2027-2029年复合增速约为16.8%，远超行业需

求7-9%的复合增速。

投资建议