基于生命周期理论国高新技术企业融资研究.pdfVIP

与发展·!

从生命周期理论看我国高新技术企业融资

民生

由于高新技术企业在其生命周期不同阶段的风险及特征频率相对较高，这使得对高新技术企业放款的单笔管理

均不相同，因此应考虑分别采用不同的融资方式。本文从生命费用高于对大企业放款的相关费用，因而出于性原

周期理论的角度出发，分析我国高新技术企业在生命周期不同则考虑会不愿对其放款，造成高新技术企业无法通过向

阶段的最优融资方式。进行融资来满足其正常的生产经营需要。

一、我国高新技术企业融资现状二、我国高新技术企业各成长阶段的融资特征

!高新技术企业股权融资的资本缺口。高新技术企业存!研究开发阶段。在该阶段，企业面的风险：一是

在股权融资资本缺口的具体有以下几方面：!在资本市高新技术不成技术风险；二是能否开发出产品及产品能

场上有一个最低资本规模的要求，该要求对高新技否被市场所接受的市场风险；三是管理风险。此阶段项目的失

术企业来讲显然“门槛”太高。风险投资的介入虽然在一定败率很高，故而企业的主要任务是确定项目在技术和商业上

程度上缓解了中小型高新技术企业外部融资的，但其规的可行性。由于企业没有开始正式的生产经营，的需求量不

模有限，且对投资的方向、数量、运行机制等都有着严格的限制，大，主要是自有和创业者自己的积蓄。

因而中小型高新技术企业融资的问题并未从根本上得到解#创业阶段。此阶段企业的主要目标是尽快实现盈亏平衡，

决。#风险投资的特征决定了其在缓解资本缺口方面的作解决创业阶段的问题。因此，该阶段需要的是长期资本，换

用有限——由于承担了向小企业而产生的高于的言之，企业需将股权。该阶段通常是风险投资乐于进入

信贷风险，因此风险投资通常要求取得更高的回报，的阶段，股权融资为该阶段的首选，不过这时的股权融资只是原

才能满足风险投资者的投资要求。始。

#高新技术企业的融资缺口。由于高新技术企业规$早期成长阶段。在这一阶段，随着技术的完善和市场的进

模小、资信度低、可供抵押的资产少、财务制度不健全、率一步开拓，企业的技术风险得到一定程度的释放，企业的组织结

高，一般会因风险太高而不愿给高新技术企业。构初具规模，各方面日趋完善，这时需要大量的来设备

而且，高新技术企业所需一般单笔数额不大但等，且需要的比研究开发阶段和创业阶段要多得

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形象、商标或服务上重复地获取利润。这种模式使得企业通过重#模式。模式的重要特征是它的规模收益

复使用优势资产（产品、品牌及其他资产）而获取超额利润。例性。进入这个系统的人越多，系统的价值就越高。随着系统价值的

如，的迪斯尼公司和我国的海尔公司就是采用的这种模式。增加，持有人就可以得到相当高的规模收益。

（三）成熟阶段（四阶段

这一阶段企业的产品销售量已经达到临界点，市场萎

上市公司产品销售市场已经稳定，销售绝对量增加，但

销售速度放慢，陆续偿还，这说明上市公司进入成熟阶段。

此时，经营活动现金