第12章-货币政策的传导-货币金融学新版.pptVIP

第12章货币政策的传导

12.1货币政策的传导过程12.1.1货币政策传导的路径12.1.2货币政策传导的基本内容

12.1.1货币政策传导的路径

12.1.2货币政策传导的基本内容1、首先决定与通货膨胀率和失业率的年度目标最为一致的GDP增长率。2、然后确定一个保证GDP达到预期增长目标的货币增长范围。3、然后，中央银行就各项货币工具的操作来达到目标。4、中央银行对基础货币和货币供应量的调控可分为防御性的和主动性的操作

12.2.1货币渠道12.2.1.1利率途径12.2.1.2资产价格机制12.2.1.3居民的财富效应12.2.1.4汇率途径

12.2.1.1利率途径

12.2.1.3居民的财富效应1、货币政策传导中的财富效应是指，货币供应量的增减变化，通过影响人们的财富价值而影响人们支出行为，最终影响总需求与总供给的作用过程。2、社会净财富包括实物资产、政府债券、货币存量三大部分。货币政策正是通过这三个方面诱发财富效应的。3、货币政策传导中的财富效应，是通过调整货币供应量，打破原有的货币均衡，使人们手持的以货币表现的财富发生相应的变化，从而引起消费需求、投资需求的调整最终影响实际经济活动的传导过程。

12.2.1.4汇率途径1、在浮动汇率制度下，汇率传导货币政策的核心机制是利率（i）对汇率（E）的影响。决定汇率传导机制效应大小的主要因素是，利率变动如何影响汇率；汇率变动引起净出口（NX）变化的程度。

12.2.2.1信用传导途径以R表示银行超额准备金，r表示利率，L表示流动性，K表示信用量，Y表示国民收入，则信用供应可能性学说传导路径为：

12.2.2.3资产负债表渠道1、伯南克和格特勒（BernankeandGertler,1995)从货币供给变动对特定贷款人资产负债状况影响的角度，分析了信用传导机制。2、他们认为在信息不对称的条件下，市场均衡的投资水平依赖于借款人资产负债表状况和借款人净值与负债的比率。3、企业净值指企业流动资产与可抵押品之和，净值高表明企业资产负债状况好，一方面意味着借款人有更多的资源可以用于直接的项目投资，另一方面意味着可以作为抵押物获得更多的外部贷款，从而降低借款人外部融资的成本，提高均衡投资水平，并决定其获得外部资金的能力。但利率变动会影响借款人的资产状况，具体表现为，一是利率上升导致利息等费用支出增加，直接减少借款人的净现金流，净值下降，财务困难，外部融资的代理成本提高；二是利率上升导致股价下跌，使现有资本品的价值降低，造成借款人资产状况的恶化，使贷款逆向选择和道德风险加重，借款人不得不从事风险性投资项目。

12.2.2.4银行资本渠道1、当货币供给减少，利率上升降低银行的股票价格，银行很难通过资本扩张增加信贷供给；2、全球银行业正在推行新巴塞尔协议的资本充足率监管的理念和方法，各国金融监管部门提高的要求，满足资本充足率的银行资本必须与银行的风险资产挂钩，这有可能会通过银行资本渠道对信贷供给产生影响。

12.3.1影响货币政策效应的主要因素12.3.1.1货币政策的时滞12.3.1.2经济主体合理预期的抵消作用12.3.1.3货币流通速度的影响12.3.1.4其他经济政治因素的影响

12.3.1.1货币政策的时滞1、中央银行从制订货币政策到货币政策取得预期效果的时差叫货币政策的时滞(TimeLag)。2、货币政策时滞由内在时滞(1nsideLag)和外在时滞（OutsideLag）两部分构成。3、内在时滞指自从政策制定到中央银行实际上采取行动的时间过程。它又可分为：认识别时滞是指从经济形势变化需要货币当局采取行动到它认识到这种需要的时间距离。这种时滞的长短取决于货币当局对信息搜集的程度、对经济形势发展的预测能力。行动时滞是指从认识到需要改变政策，到新政策的出台并加以实施所需要的时间。这种时滞的长短取决于货币当局制定对策的效力和行动的决心。

12.3.1.1货币政策的时滞4、外在时滞指从货币政策付诸实施到主要经济变量（产出、物价等）达到预期目标的时间过程。外在时滞也称为效应时滞，可分为：决策时滞和产出时滞。决策时滞是指货币政策调整后，企业、个人等经济主体决定调整其资产总量与结构的时间过程；产出时滞是指企业、个人等经济主体决定调整其资产总量与结构到整个社会的产出、就业、物价、收入等经济变量发生变化的时间过程。5、时滞的存在，常常使货币政策预期效应发生较大的偏差。

12.3.1.2经济主体合理预期的抵消作用1、所谓合理预期是指人们在充分掌握了可以利用的信息后，对经济形势作出的较准确的预期。2、合理预期会削弱以至抵消货币政策的效果。3、当一项货币政策出台时，各经济主体会迅速根据所