【金元-2025研报】固定收益周报：央行重启14天逆回购，债券市场弱势反弹.pdfVIP

固定收益周报周度概览

——央行重启14天逆回购，债券市场弱势反弹

固

定2025年12月21日

收

益中债综合-沪深300

研本周，央行重启14天逆回购以熨平跨年流动性波

究

动，房价等经济数据未见明显回升，资金面、基本

面均对债市构成支撑。但基金卖盘较强，债基赎回

担忧再起，债市整体弱势反弹，利率债收益率小幅

周度概览（2025.12.06-2025.12.12）下行、曲线陡峭化，信用利差和期限利差继续走阔。

——中央经济工作会议影响偏中性，关

注交易层面扰动

周度概览（2025.11.29-2025.12.05）

——信用利差持续走阔，关注信用债下

跌对利率债的传导

周度概览（2025.11.22-2025.11.28）全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率下行

——万科债违约传染风险可控，债市仍

受风险资产压制2.69BP至1.8916%；10年期国债到期收益率下行

0.88BP至1.8308%。R001利率由1.3473%上行至

证券分析师：贾晓庆

执业证书编号：S03705250300011.3517%，累计上行0.44BP。

公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn

联系电话：0755

资金面和经济基本面对债市仍然构成强支撑，债券

供给大幅下行，但债市收益率对数据脱敏，理财、

保险、银行、基金等机构行为影响较大，债市交易

范式已发生较大改变，交易性特征明显。债券票息

保护不足，收益率波动性偏高。年末时点临近，机

构行为仍是当前主导因素，建议以防御策略跨年。

风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期；

流动性超预期收紧；长期利率波动风险。

请务必仔细阅读本报告最后部分的免责声明曙光在前金元在先

2025年12月

内容目录

一、市场回顾2

二、资金面3

2.1离岸人民币汇率继续升值，央行重启14天逆回购3

2.2资金利率分化，R001成交量继续上升4

三、债券供给5

3.1利率债净融资额下降5

3.2信用债净融资额转负5

四、曲线及利差6

4.1利率债收益率曲线下移6

4.2信用债期限利差和等级利差均走阔8

五、债市展望11

六、风险提示11

图目录

图1：资金利率小幅上行，债券收益率曲线下移（%）2

图2：离岸人民币兑美元即期升值，升值预期先升后降3

图3：央行公开市场净投放1,090亿元，政府债净偿还282亿元4

图4：银行及非银短期资金利率分化4

图5：银行间市场R001成交量持续上升4

图6：利率债净融资119亿元（含上周末）5

图7：信用债净偿还7亿元（含上周末）6

图8：国债到期收益率曲线（%）