2026年度牛市下半场，实物再通胀.docx

目 录

一、百年变局看中国资产：从看短做短到看长做长 9

（一）估值体系紊乱失效的背后：百年变局下的长期因子突变 9

（二）全球视角看人民币资产优势：体制、产业、人才、估值 11

（三）续写增长奇迹的锚点：经济建设为中心，再通胀焕发新生 17

二、重塑估值体系：减重增肌的宏观范式、腾笼换鸟的ROE、居民存款搬家 21

（一）新宏观范式：从只长骨头不长肉到减重增肌 21

（二）腾笼换鸟的ROE：新旧动能转换接近完成 23

（三）居民存款搬家的背后：投融资格局逆转带来的股票高夏普 29

三、大势研判：牛市下半场，实物再通胀 33

（一）实物再通胀的三要素：流动性活化+供给出