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2025年12月19日

可控核聚变系列报告（一）：未来能源的奇点

可控核聚变专题报告相关研究?核聚变释放能量高，氘氚为当前主流反应。可控聚变能源的效率极高，燃料需求量和物理废物量也更少：1克氘氚聚变燃料释放的能量相当于11.2吨标准煤，是1克铀-235裂变所释放能量约4倍。可控核聚变的氘氚反应因三大核心优势：1）燃料获取可行，储备丰富：氘在自然界中分布极其丰富，来自于普通的水；②技术可行性最高：过去半个多世纪的聚变研究，绝大部分都集中在氘-氚反应

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上；③能量增益较高：氘-氚反应一次释放17.6MeV的能量，是目前实现能量净增益（Q1）乃至商业化发电（Q10）较为现实的途径等优势，且外加最低的点火温度、燃料获取相对容易以及最成熟的研发基础，目前仍是被理论和实验广泛验证、并具备工程可行性的主流聚变路径。磁约束被认为是目前最有希望实现大规模受控核聚变反应的一种约束方式；根据采用的超导材料和工作温区，主要分为低温超导和高温超导两条技术路线；高温超导技术是未来实现装置小型化、低成本化和商业化的关键。

?全球算力拉动电力需求，可控核聚变进展加速，商业化征途可

期。当前全球数据中心用电量约为415TWh，过去5年保持约12%的年增速；到2030年，在基准情形下将翻倍至约945TWh，年增速约15%，是其他用电部门的4倍以上。在电力需求持续攀升与

“双碳”目标约束的背景下，可控核聚变是理想能源的解决方案。

当前可控核聚变已由“能否点燃”迈向“能否长期、稳定、经济运行”，EAST等装置在磁约束路径上验证了等离子体物理可行，JET装置实现接近能量平衡，为实现Q1奠定基础，ITER、CFETR等大科学装置以长稳态运行和Q≥10为目标推进工程可行。国内方面BEST装置有望2027年进行发电演示；海外方面科技巨头已在布局核聚变发电：核聚变公司HelionEnergy预计在2028年为微软供电，CFS与谷歌达成2030年代购电协议，可控核聚变商业化征途可期。

?托卡马克装置中游设备制造价值量高，潜力大。从全产业链视角可控核聚变可划分为1）上游原材料：主要围绕第一壁和偏滤器所需的高纯钨、铜及其合金，高温/低温超导磁体用Nb?Sn、REBCO等超导材料；2）中游设备制造：既包含托卡马克主机真空室、第一壁、偏滤器、高温/低温超导磁体等关键部件，也包括加热、冷却、燃料循环、控制系统等工程系统；3）下游应用：目前还处于试验科研与示范工程阶段，尚未进入商业化。按价值量拆分，以ITER为例（低温超导技术）：磁体系统占比最高 （28%），真空室内部件（17%）、加热与电流驱动（7%）等，中游设备合计占比超过50%。DEMO示范堆项目（高温超导技术）：磁体（15%）+真空室内部件（12%）、新增的电厂辅助设施 （25%）成为新的价值核心，中游环节的整体价值量依然占据主导地位。

?投资建议

国内未来5年核聚变资本开支超920亿元，本土企业受益。国内本开支视角，EAST、BEST等国家级装置总投资额均已超过百

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亿，里程碑项目CFETR工程投入业界估算约1000亿元；星火一号、先觉聚能等重大项目将持续投入和落地，相关企业在重点项目上将显著受益。根据测算，2026–2030年我国可控核聚变领域仍将维持约920亿元级资本开支，对应每年的投资体量将超过百亿元。本土企业无论是在上游原材料端，还是中游设备制造端均已实现国产化，能够在本轮可控核聚变中充分受益。结合产业链与价值链拆分，我们认为本土企业受益有：1）上游材料：西部超导（低温超导）、精达股份（参股上海超导）、永鼎股份（控股东部超导）、等等；2）中游设备制造：安泰科技（偏滤器与第一壁）、国光电气（偏滤器、氚工厂等）、联创光电（磁体系统）、雪人股份（冷却系统）、合锻智能（真空室），其他等等；3）下游应用：中国核电（控股股东中核集团主导核聚变研发）、中国核建 （工程建设），等等。

风险提示

政策支持不及预期、技术路线稳定程度不及预期、技术发展成熟度不及预期等。

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正文目录

1.可控核聚变：未来重要的理想能源 5

1.1.核聚变：能量产出比核裂变更高 5

1.2.氘-氚反应：当下核聚变