期权市场课后习题详解.docVIP

10.2课后习题详解

一、问答题

1．某投资者以3美元的价格买入欧式看跌期权，股票价格为42美元，执行价格为40美元，在什么情况下投资者会盈利？在什么情况下期权会被行使？画出在到期时投资者盈利与股票价格之间的关系图。

答：如果到期日股票价格低于37美元，投资者执行将获得利润。在这种情况下执行期权获得的收益高于3美元。如果到期日股票价格低于40美元，期权就会被执行。图10-1显示了投资者的利润随股票价格变化的情况。

2．某投资者以4美元的价格卖出1份欧式看涨期权，股票价格为47美元，执行价格为50美元，在什么情况下投资者会盈利？在什么情况下期权会被行使？画出在到期时投资者盈利与股票价格之间的关系图。

图10-1投资者的利润

图10-2投资者的利润

答：如果到期日股票价格低于54美元，投资者将获得利润；如果到期日股票价格低于50美元，期权将不被执行，投资者将获得利润4美元；如果到期日股票价格介于50美元与54美元之间，期权将被执行，投资者的利润介于0到4美元之间。图10-2显示了投资者的利润随股票价格变化而变化的情况。

3．某投资者卖出1份欧式看涨期权并同时买入1份欧式看跌期权，看涨及看跌期权的执行价格均为K，到期日均为T，描述投资者的头寸。

答：投资者的收益为：-max（ST-K，0）+max（K-ST，0），即在任何情况下投资者的收益均为K-ST。投资者的头寸与执行价格为K的远期合约短头寸相同。

4．解释经纪人为什么向期权的承约方（而不是买方）收取保证金。

答：当投资者买入期权时，必须先行支付现金，此时不可能存在未来的负债，因而无须缴纳任何保证金。当投资者出售期权时，未来可能会有负债发生。为避免违约风险，经纪人需要其缴纳保证金。

5．一股票期权的循环期为2月份、5月份、8月份和11月份，在以下日期有哪种期权在进行交易？（a）4月1日，（b）5月30日。

答：在4月1日，交易的期权的到期月份包括4月、5月、8月和11月。在5月30日，交易的期权的到期月份包括6月、7月、8月和11月。

6．一家公司宣布2对1的股票拆股，解释执行价格为60美元的看涨期权条款会如何变化。

答：执行价格将被降至30美元，因为期权给予持有者购买两倍于合约规定数量的股票的权利。

7．“雇员股票期权与正规的交易所交易或场外交易的美式期权是不同的，这是因为它们可以影响公司的资产结构。”解释这一结论。

答：执行雇员股票期权通常导致公司发行新的股份并且将其卖给雇员。这使资本结构中股权的数量发生变化。当常规的交易期权被执行的时候，没有新的股份发行，所以资本结构不变。

8．一家企业的资金部主管计划采用货币期权对冲外汇风险。列举以下两种交易市场的优缺点。（a）NASDAQOMX交易所，（b）场外交易市场。

答：NASDAQOMX提供具有标准执行价格和到期时间的期权。场外交易市场期权具有的优势是可进行修改以准确地满足财务人员的需求；劣势是使得财务人员面临一定的信用风险。而交易所通过健全的机制组织交易，可以避免信用风险。

9．假定欧式看涨期权的价格为5美元，某期权拥有人有权以100美元的价格买入股票，假定这一期权一直被持有到到期日。在什么情形下期权持有人会有盈利？在什么情形下期权会被行使？画出在期权到期时期权多头的盈利与股票价格之间的关系。

答：忽略资金的时间价值，如果股票价格在期权到期日大于105美元，期权持有者将盈利。这是因为，在此种情况下，期权持有者的收益大于他为期权支付的5美元的成本。当股票价格在到期日大于100美元时，期权就会被执行。请注意如果股票价格在100美元和105美元之间，期权会被执行，但是期权持有者会亏损。期权多头的盈亏如图10-3所示。

图10-3期权多头的盈亏

10．假定某欧式看跌期权的价格为8美元，该期权拥有人有权以60美元的价格卖出股票。假定这一期权一直被持有到到期日。在什么情况下期权承约人会盈利？在什么情形下期权会被行使？画出在期权到期时期权的空头的盈利与股票价格之间的关系。

答：忽略资金的时间价值，如果股票价格在期权到期日大于52美元，期权持有者会盈利。这是因为，在此种情况下，期权持有者的收益大于他为期权支付的成本。当股票价格在到期日小于60美元时，期权就会被执行。注意如果股票价格在52美元和60美元之间，即使期权被执行，期权持有者也会亏损。期权空头的盈亏如图10-4所示。

图10-4期权空头的盈亏

11．描述以下交易组合的最终价值：一个刚刚进入的某资产远期合约多头和对于同一资产的欧式看跌期权的空头。看跌期权的期限与远期合约的期限相同，期权的执行价格等于交易组合刚刚设定时资产的远期价格。证明欧式看跌期权的价格与具有相同期限和执行价格的欧式看涨期权的价格相等。

答：远期合约多头的终端价值为ST-F0。

其中，ST为到期日资产的价格，F0为