【浙商-2025研报】解读《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》的通知：以旧换新边际降温，“两重”或接力发力.pdfVIP

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宏观专题研究报告日期：2025年12月30日

以旧换新边际降温，“两重”或接力发力

——解读《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》的通知

核心观点分析师：李超

执业证书号：S1230520030002

2025年12月30日，《2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》，并明确lichao1@

“已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债资金，用于支持消费品分析师：林成炜

以旧换新”。若将本次首批金额按季度进行线性外推，则2026年消费品以旧换新补贴执业证书号：S1230522080006

linchengwei@

年度额度约2500亿元，低于2025年；若参照2025年靠前发力诉求下，首批前置下达

占全年规模约27%的经验比例，则总规模将小于2500亿。我们预计，超长期特别国分析师：潘高远

执业证书号：S1230523070002

债或维持1.2万亿左右规模，持续发力“两重”“两新”，若在“两新”领域有所退坡，则pangaoyuan@

不排除在“两重”领域有所提升的可能性，积极扩大有效投资。

分析师：费瑾

从本次政策内容来看，2026年“两新”中消费品以旧换新仍主要锚定商品消费，这意执业证书号：S1230524070007

feijin@

味着市场前期对以旧换新向服务消费扩围的期待并未在本轮补贴框架中得以充分体

现。我们提示，后续服务消费政策可能存在两个增量方向：一是以旧换新向服务场景分析师：王瑞明

执业证书号：S1230525080002

扩容，二是单列部分资金对服务业消费给予补贴。但我们维持前期观点，服务消费的wangruiming@

关键抓手仍在优质供给，需求端补贴更多是配套作用，即便推出服务补贴，预计以试

点、结构性支持为主，力度与规模大概率低于商品补贴。另一方面，与此相配套，预相关报告

计限制性举措有望稳步放开与优化，主要集中在汽车、住房领域及部分新消费领域。1《经济周周看：本周经济景气

此外，设备更新领域延续政策基调，固投“开门红”关注政策性金融工具。度延续回落》2025.12.28

2《2026年宏观行业风险排雷

基于以上判断，大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下A股将在2026年继续

手册》2025.12.27

走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备

3《工业利润增速放缓，新质生

机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-2%区间宽幅震荡。

产力增速加快》2025.12.27

❑消费品以旧换新提前下达力度同比下降

为优化实施“两新”政策、做好跨年度平稳衔接并覆盖元旦、春节等旺