【世纪-2025研报】宏观周报（12月第4周）：11月工业企业利润增速继续回落.pdfVIP

证券研究报告

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宏观11月工业企业利润增速继续回落

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2025年12月29日宏观周报（12月第4周）

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分析师：陈江月[Table_Summary]

核心观点：

执业证书：S1030520060001

1)权益：上周市场放量上涨。基本面方面，11月全国规上工业

电话：07559055

企业利润同比-13.1%，连续两个月负区间运行，且较前值进一

邮箱：chenjy@

公司具备证券投资咨询业务资格步回落，量价同比均较前值小幅放缓，利润率受费用率上升影

[Table_Report]响明显回落，导致利润同比降幅显著大于营收。前11月累计

利润同比0.1%，虽然较24年-3.3%的水平有所回升，但四季

度利润压力加大，消费、投资需求回落对利润拖累显著，库存

也处在被动补库阶段。政策方面，2026年全国两会确定于3

月4-5日召开，届时将落地具体经济增长目标、财政数额、“十

五五”规划等。财政部部长在12月27日至28日举行的全国

财政工作会议上表示，“更加积极”既体现在资金规模上，更

体现在提高资金使用效益上，“将扩大财政支出盘子”一定程

度巩固明年财政持平今年规模基础上有所扩张的预期。海外

方面，年末结售汇处于高峰，CNH一度升破7.00,央行MLF加

量续作，对冲准备金占用，流动性冲击仍可控。

2)固收：上周债市收益率震荡，短端下行。上周催化方面，央

行MLF净投放1000亿元，资金面平稳宽松，短端利率表现较

好。降准预期对利率有一定扰动，但央行货币政策第四季例会

对货币政策预期新增信息有限，短期方向性有限，长端仍保持

震荡态势。后期来看，虽然长期趋势性机会有限，但跨年短

期有望迎来一定的修复行情，有参与波段的空间，一是银行的

配置需求在年末通常会有抬升，二是虽然一季度有信贷开门红

和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计会充分配合宽

松，降准窗口有望落在一月，资金面有望延续平稳宽松，存单

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经济预测（一致预期）

单位（%）2409E24E利率也有下行空间。

GDP（Q3E）3)海外：美股上涨、美债利率震荡、美元指数下行、人民币升值