【浙商-2025研报】思摩尔国际（06969）：电子烟监管逐步完善，重视底部价值.pdfVIP

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思摩尔国际(06969)报告日期：2025年12月30日

电子烟监管逐步完善，重视底部价值

——思摩尔国际点评报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑事件

国内电子烟监管时间线梳理：分析师：史凡可

1）12月18日，根据新华网，国务院办公厅日前印发《关于全链条打击涉烟违执业证书号：S1230520080008

法活动的意见》，《意见》要求全方位加强电子烟监管，严厉查处非法生产、批shifanke@

发、运输、销售电子烟和电子烟出口回流等违法活动。严禁未经许可生产销售口分析师：傅嘉成

含烟、尼古丁袋、烟膏等含有烟草、烟碱成分的涉烟产品。执业证书号：S1230521090001

2）12月25日，国家烟草专卖局发布了关于公开征求《国家烟草专卖局关于落fujiacheng@

实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》意见的通

知，遏制电子烟“内卷式”竞争趋势，防范化解产能过剩风险。基本数据

3）12月26日，国家烟草专卖局网站发布电子烟监督管理司制作的《电子烟监收盘价HK$12.23

督管理状况》，介绍了产业现状，完善了电子烟监管的法制、政策措施，并将协总市值(百万港元)75,751.59

同相关国家共同打击电子烟走私。总股本(百万股)6,193.92

从紧锣密鼓的文件发布来看，国家高度重视并计划整治国内电子烟生产/销售/出

口环节的各项违法乱象，我们认为行业供给端格局将迎来变化，过去提供非法股票走势图

产品的小作坊或将加速被清退，思摩尔国际作为合规运作的上市龙头有望受思摩尔国际恒生指数

80%

益。

59%

37%

❑英美烟草Hilo26年展望来看仍然积极，期待更多国家上市16%

-5%

12月英美烟草发布25年业绩预告，25H2新型烟草收入同比实现双位数增长，全-26%

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年中个位数增长，分品类来看：