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2025年CFA三级案例分析测试卷（附答案）

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考生姓名：______________

考试日期：______________

案例一：退休规划与投资组合再平衡

一位55岁的客户，名叫张先生，即将在5年后退休。他目前拥有一个投资组合，详情如下：

*股票（国内大型股+国际股票）：$1,200,000

*债券（美国投资级债券+新兴市场债券）：$800,000

*房地产投资信托（REITs）：$300,000

*现金及等价物：$200,000

*总计：$2,500,000

张先生的资产配置是基于他过去的风险承受能力，当时他的目标是在退休后的最初10年内获得相对稳定的回报，并逐步增长。他的预期退休生活开销约为每年$150,000（税前），假设退休后他能获得4%的可持续退休收入（税前）。

目前市场状况：美国经济表现稳健，但通胀压力持续存在。欧洲经济略显疲软，部分新兴市场面临货币贬值风险。利率环境保持高位，但市场预期未来一年可能开始缓慢下降。

张先生最近向你咨询，希望在即将到来的退休生活开始之前，重新评估并调整他的投资组合。他提出了以下几点考虑：

1.他对股票的长期回报仍然充满信心，但担心短期波动会影响他刚开始的退休收入。

2.他注意到REITs近年来表现不错，并希望增加这部分配置以获取更稳定的现金流。

3.他担心新兴市场债券的信用风险，并希望减少这部分投资。

4.他计划在退休后继续工作几年（约5年），并将这部分工作收入用于补充退休开销，但他希望投资组合能够支持他在家的时间。

5.他和妻子都身体健康，预计寿命在85岁左右。

基于以上信息，请完成以下任务：

1.分析张先生当前投资组合的风险收益特征，并评估其与即将开始的退休生活目标的匹配程度。

2.考虑张先生的风险偏好、退休目标和当前的市场环境，提出具体的资产配置建议。请详细说明你建议的各类资产（股票、债券、REITs、现金等）的比重及其理由。

3.阐述你将如何向张先生解释利率和通胀对他退休投资组合的潜在影响，并提出相应的管理策略。

4.假设在你提出的新配置下，一年后市场发生变化：美国股市下跌15%，新兴市场债券收益率上升（但信用风险增加），REITs表现稳定。张先生对此表示担忧，认为投资组合表现不如预期。请解释这种情况的可能性，并建议他应采取什么行动（如果有的话），同时管理他的情绪。

案例二：家族办公室管理与财富传承

你管理着一个为李家族设立的家族办公室。李先生是一位成功的企业家，现年70岁，其资产主要包括：

*公司股权（主要控股，有上市计划）：$5,000,000

*对冲基金投资：$2,000,000

*直接持有的股票和债券：$3,000,000

*房产：$4,000,000

*现金及其他资产：$1,000,000

*总计：$15,000,000

李先生和他的妻子有两位成年子女，都已成年并各自有家庭。李先生的主要担忧包括：

1.确保公司在他的有生之年稳定运营，并在适当时机实现部分退出或实现上市。

2.为子女提供足够的启动资金，支持他们的事业和生活，同时避免过早给予导致他们缺乏动力的“遗产税”。

3.规划财富的长期传承，确保后代能够继承并有效管理家族财富，同时考虑潜在的税务和继承问题。

4.李先生的妻子健康状况良好，但子女中有一位的婚姻状况不太稳定。

在近期一次会议中，李先生提出希望增加对私募股权的投资，并考虑设立一个家庭基金会来处理部分慈善事务。他还对当前的资产配置提出了疑问，特别是对冲基金的表现未能达到他的预期。

请完成以下任务：

1.分析李先生当前的财富结构和管理需求，识别其主要的风险点和目标。

2.针对李先生增加私募股权投资的提议，评估其潜在的机会和风险，并提出相应的建议，包括是否投资、投资多少、选择哪些类型的私募股权基金等。

3.讨论设立家庭基金会的潜在益处和可能面临的挑战（如管理复杂性、税务影响、慈善目标设定等），并解释为什么这可能适合或不适合李家族。

4.针对李先生对其资产配置的疑问，特别是对冲基金的表现，请提出沟通和解决策略。你需要向李先生解释对冲基金的运作方式、风险以及表现波动的正常性，并探讨调整投资组合或更换管理人可能性。

案例三：退休后的投资决策与沟通

王女士，65岁，三年前退休。她的投资组合表现良好，目前价值为$1,800,000。她的投资组合构成如下：

*成长型股票（主要是科技股）：$1,000,000

*收入型股票（主要是公用事业和医疗保健）：$400,000

*高收益债券：$300,000

*指数基金：$100,000

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