【华西-2025研报】投资策略周报：岁末年初多头势力聚集，抢跑“春季躁动”行情.pdfVIP

证券研究报告|投资策略周报

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2025年12月28日

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岁末年初多头势力聚集，抢跑“春季躁动”行情

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投资策略周报

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·市场回顾：

本周A股领涨全球股指，主要宽基指数普遍收涨，其中中证500、创业板指领涨，上证指数录得八连阳逼近4000

点。股市微观流动性充裕，本周A股成交额持续放量，周五全A成交额再度站上2万亿元，融资余额突破2.5万亿

元创下历史新高。风格上，本周小盘和成长风格占优，一级行业中有色金属、国防军工、电力设备领涨；美容护

理、社会服务、银行下跌。大宗商品方面，白银价格加速上行，COMEX白银本周大涨18.1%并创下历史新高。外

汇方面，人民币汇率持续升值，离岸人民币兑美元一度升破7.0关口。

·市场展望：多路资金抢跑“春季躁动”行情，逢低布局为主。一方面，海外货币政策不确定性消退，后续国内

春节与“两会”召开时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；另一方面，年初通常是保险、年

金等绝对收益资金进行新一轮配置的窗口期，在政策预期向好的背景下，增量资金入场意愿较强，近期国内机构

资金、融资资金等已出现“抢跑”迹象。展望后市，春季行情或接续演绎，且更多呈现“结构性、板块轮动较

快”的特征，建议逢低布局。以下几个方面是近期市场关注的重点：

一、“春季躁动”的积极条件正在积累，多路资金已出现抢跑。复盘近十年以来A股，“春季躁动”行情启动通常

需满足以下条件：合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂，如国内政策、产业事件

催化或外部风险缓释等。当前来看：1）风险溢价层面，最新沪深300风险溢价处于近十年中位数水平，显示A股

估值处于合理区间；2）宏观流动性层面，央行强调“继续实施适度宽松的货币政策”，指向国内货币环境仍将维

持宽松；3）风险偏好层面，近期美联储降息和日央行加息已落地，海外不确定性消退，国内春节与“两会”召开

时间较为接近，节前对两会的政策预期有望支撑风险偏好；4）微观流动性层面，年初是保险、年金等绝对收益资

金完成年度考核后进行新一轮资产配置的时期，公募基金也可能有新的发行计划。在政策预期向好的背景下，增

量资金入场意愿较强，近期国内机构资金、融资资金等多头势力已开始抢跑“春季行情”。

二、A500ETF净申购成为年末A股重要的增量资金来源之一。12月至今，股票型ETF累计净申购908亿元，为今

年4月以来净申购规模最高的月份，增量资金主要来源于规模居前A500ETF产品的净申购，12月以来规模TOP6的

A500ETF产品资金净流入规模达972亿元。周频数据来看，本周股票型ETF资金净流入354亿元，期间中证A500

相关ETF合计净流入493亿元。具体看，本周国泰、华夏、南方、易方达、华泰柏瑞和广发旗下的6只A500ETF

份额增加409亿份，净流入资金达492亿元，反映年末机构增量资金正在加速流入。在此背景下，中证A500指数

的权重行业电子、电力设备录得较好表现。

三、融资余额再创历史新高，反映市场风险偏好回暖。截至12月25日，A股融资余额2.53万亿元，创下历史新

高；12月以来A股融资资金净买入720亿元，融资买入额占A股成交额比值也回到11%上方，反映市场情绪持续

回暖。从融资行业交易来看，12月以来融资买入居前的TOP3行业为：电子、电力设备、通信，以成长风格为主。

四、人民币汇率偏强运行有利于外资回流。本周北向资金成交金额边际回落，主要与海外圣诞假期带来的日历效

应有关。考虑到12月以来人民币持续升值，假期后外资回流A股的可能性有所增强。近期人民币汇率持续偏强运

行，离岸和在岸人民币汇率重返“7.0”关口，这一趋势不仅反映了市场对中国经济的信心修复，也有利于人民币

资产全球吸引力的抬升。回顾过去，人民币汇率与国内股市相关性较高，人民币汇率温和升值的阶段A股市场表

现通常较好，其背后可能反映的是“汇率强—资