全文可编辑内容-新能源公用事业行业2026年市场前景及投资研究报告：行业反内卷，多晶硅，大储需求超预期.pptxVIP

交银国际研究行业剖析行业评级2025年12月5日新能源与公用事业行业领先2026年展望：行业“反内卷”之下多晶硅初见曙光，大储需求超预期?“十五五”规划前瞻：风/光增量明确，促进消纳重要性提升：在“十五行业与大盘一年趋势图五”规划即将迎来开局之年，正值我国的新能源发电行业身处发展的关键行业表现恒生指数40%30%20%10%0%时期，“1360号文”提出发展目标到2030年满足全国每年新增200GW以上新能源的消纳需求。2025年，在上半年政策推动一轮抢装后，我们预期全年内地风/光的装机旺季将较往年温和，但维持全年装机总量创历史新高的预测（风/光分别达98/295GW）。展望2026年，我们预期中国内地光伏装机或将继续保持280GW的高位；风电装电方面，在过去招标量饱满的支撑下，仍有望同比增长约11%至110GW。-10%-20%12/244/258/2512/25资料：FactSet??光伏行业去产能趋势延续，龙头优势仍显著。在“反内卷”政策导向的推动下，光伏材料的主要企业通过自律减产和限销挺价等措施，有效改善了供需情况。我们看到行业“反内卷”已逐步推动行业盈利改善，龙头企业有望受益于推出的提高技术指标等去产能政策，同时仍有能力保持盈利或稳健经营，市场化出清下，预计盈利或会逐渐改善，竞争优势仍显著。我们对覆盖的子行业偏好顺序为：多晶硅逆变器/储能运营商光伏玻璃电池片。选股方面，我们看好协鑫科技（3800HK/买入）在颗粒硅盈利优势明显，低电耗符合政策导向，行业“反内卷”推动多晶硅价格大涨，产能收储若能落地将推动价格进一步上涨。另外，阳光电源（300274CH/买入）受惠大储需求超预期爆发式增长，公司作为全球储能系统龙头，充分受益于该趋势，海外出货占比持续提升，毛利率保持高位，同时大力布局需求爆发式增长的AIDC电源业务，有望成为新的重要增长点。估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率----股息率FY25EFY26EFY25EFY26EFY25EFY26EFY25E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)22.27.2(倍)18.76.4(倍)7.340.911.520.850.930.814.130.900.671.242.270.510.720.291.250.850.984.420.700.661.60(倍)5.580.831.410.810.880.763.360.860.631.161.910.480.670.281.190.830.933.910.670.701.39(%)0.00.04.06.00.03.0阳光电源华润电力新奧能源昆仑能源中国电力协鑫科技爱旭股份信义光能龙源电力中集安瑞科钧达股份京能清洁能源大唐新能源新特能源华润燃气中国燃气福莱特玻璃固德威300274CH买入836HK买入2688HK买入135HK买入2380HK买入3800HK买入600732CH买入968HK买入916HK买入3899HK买入002865CH买入579HK买入1798HK买入1799HK买入1193HK中性384HK中性6865HK中性688390CH中性3868HK中性1108HK中性220.0021.8273.668.853.751.5418.803.708.238.4046.343.12177.5518.7172.707.453.471.1598.2836.142.407.9932.5986.3370.7360.335-0.024-0.1470.1350.7960.655-1.8240.4040.271-0.1041.6620.6270.3110.7020.115-1.0459.5192.9146.7580.7770.4070.0880.8190.2770.8510.7133.4800.4400.3150.9751.7380.6810.6261.9330.118-0.270NANA21.87.911.5NA8.77.711.810.510.45.02.758.622.207.406.36.9NA16.506.8012.0558.001.2823.048.3910.2252.531.1913.913.429.874.89.4NA16.913.312.314.827.29.2NA11.2信义能源凯盛新能平均3.713.76资料：FactSet，交银国际预测截至2025年12月4日

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