【华源-2026研报】2025年12月PMI点评：制造业PMI超季节性回升.pdfVIP

证券研究报告

固收点评报告

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2026年01月03日制造业PMI超季节性回升

——2025年12月PMI点评

投资要点：

证券分析师

制造业PMI超季节性回升，为25年4月以来首次回到荣枯线以上，非制造业PMI

廖志明

SAC：S1350524100002时隔一个月重回扩张区间。12月制造业PMI环比+0.9pct至50.1%，21至24年同

liaozhiming@期制造业PMI平均环比-0.35pct，12月制造业PMI超季节性上升或因1）中美经贸

谈判取得良好进展影响企业预期，回补前期海外圣诞节等需求；2）高技术制造业持

联系人续快速增长，其PMI升至25年高点；3）或受前期低基数影响，部分行业产能扩张。

马赫12月非制造业商务活动指数为50.2%，环比+0.7pct，服务业商务活动指数和建筑业

mahe@商务活动指数分别为49.7%和52.8%，环比分别+0.2pct/+3.2pct。12月综合PMI

产出指数为50.7%，较上月+1.0pct，显示企业生产经营活动整体较上月有所扩张。

12月制造业PMI产需均有所扩张，出口和高新行业表现亮眼。12月PMI生产指数

（51.7%）和新订单指数（50.8%）分别较上月+1.7/+1.6pct。12月价格指标分化，

主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.1%和48.9%，较上月分别

-0.5pct/+0.7pct，或说明上游价格修复好于中下游，企业利润持续承压。12月各类

型企业景气度持续分化，大型/中型/小型企业PMI分别为50.8%/49.8%/48.6%，分

别较上月+1.5pct/+0.9pct/-0.5pct。12月新出口订单指数为49.0%至25年高点，环

比+1.4pct，或因10月中美贸易谈判取得良好进展影响，企业回补海外圣诞节等需

求。高技术制造业持续表现亮眼，12月升至52.5%，较上月大幅上升2.4pct。

非制造业PMI持续扩张。12月非制造业商务活动指数为50.2%，环比+0.7pct，非

制造业景气水平总体较为稳定。12月建筑业商务活动指数大幅回升至52.8%，较上

月+3.2pct，或受部分南方省份近期气温偏高和两节临近企业抢抓施工进度等因素影

响。12月服务业商务活动指数49.7%，较上月+0.2pct，其中货币金融服务和资本市

场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上；零售和餐饮等行业商务活动指数均

位于收缩区间。12月业务活动预期指数为56.5%,或表明企业对市场前景较为乐观。

2026年经济或将继续稳步增长。26年消费端持续有政策支持但力度或较25年有所

回落，叠加25年社零表现亮眼，高基数下26年消费端对经济的支撑效果或有所减

弱。投资端基建和地产对经济的拖累或将持续。受25年上半年抢出口高基数影响，

26年外贸增长韧性有待持续观察。2025年中央经济工作会议重点任务中更加强调内

需的作用，强化企业创新主体地位，宏观政策中新增“加大逆周期和跨周期调节力