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数字人民币对货币乘数的影响测算

一、引言

近年来，随着数字经济的快速发展，法定数字货币的研发与应用成为全球货币体系变革的重要方向。作为我国自主研发的法定数字货币，数字人民币（e-CNY）自试点以来，已逐步渗透到日常消费、公共服务等多个场景，其对货币流通、金融体系的影响日益显现。货币乘数作为衡量货币扩张能力的核心指标，直接关系到中央银行货币政策的传导效率与宏观经济调控效果。研究数字人民币对货币乘数的影响，不仅有助于深入理解新型货币形态下货币供给机制的变化，更能为货币政策工具的优化提供理论支撑。本文将从货币乘数的基本原理出发，结合数字人民币的特性，系统分析其对货币乘数各影响因素的作用机制，并对影响效果进行测算，以期为相关研究提供参考。

二、货币乘数的基本原理与影响因素

（一）货币乘数的定义与核心逻辑

货币乘数是指基础货币通过商业银行的存贷款活动产生派生存款，进而扩张为更广泛货币供应量的倍数关系。简单来说，基础货币（包括流通中的现金和商业银行在中央银行的存款准备金）经过商业银行体系的多次存贷转换，最终形成的货币供应量（如M2）会数倍于基础货币，这一倍数即为货币乘数。其核心逻辑在于，商业银行每吸收一笔存款，在保留一定比例的准备金后，剩余资金可用于发放贷款，而贷款又会以存款形式回流至银行体系，形成新的可贷资金，如此循环往复，最终实现货币的多倍扩张。

（二）货币乘数的主要影响因素

货币乘数的大小并非固定不变，而是由多个经济主体的行为共同决定。具体来看，主要受以下四方面因素影响：

第一，法定存款准备金率（rd）。这是中央银行规定的商业银行必须缴存的准备金占其存款总额的最低比例。法定存款准备金率越高，商业银行可用于放贷的资金越少，货币乘数越小；反之则越大。

第二，超额存款准备金率（re）。商业银行出于流动性管理、风险防范等需求，实际缴存的准备金往往高于法定要求，超出部分占存款总额的比例即为超额存款准备金率。超额准备金相当于“闲置”资金，其比例越高，货币扩张的链条越短，货币乘数越小。

第三，现金漏损率（c）。社会公众在获得存款后，通常会保留一部分现金用于日常支付，这部分现金不再参与银行体系的存贷循环，形成“漏损”。现金漏损率越高，银行可用于放贷的资金越少，货币乘数越小。

第四，定期存款与活期存款比率（t）。定期存款的流动性较低，商业银行对其准备金要求通常低于活期存款（部分国家或时期可能相同）。若社会公众更倾向于持有定期存款，银行的整体准备金负担减轻，可贷资金增加，货币乘数可能扩大；反之则可能缩小。

这四个因素相互作用，共同决定了货币乘数的最终水平。理解这些因素的变动逻辑，是分析数字人民币影响的关键前提。

三、数字人民币的特性及其对货币流通的重构

（一）数字人民币的核心特征

数字人民币作为央行发行的数字化现金，与传统纸币、电子货币（如第三方支付账户余额）存在本质区别。其核心特性体现在以下方面：

一是法定货币属性。数字人民币由中央银行信用背书，与纸币、硬币等价流通，具有无限法偿性，是“数字形态的现金”（M0）。

二是双层运营体系。数字人民币采用“中央银行-商业银行”的双层投放模式，中央银行负责发行与回笼，商业银行等运营机构负责向公众兑换与流通服务，既避免了央行直接面向公众带来的系统性风险，又充分利用了商业银行的现有服务网络。

三是可控匿名性。数字人民币在保护用户隐私的前提下，通过技术手段实现交易信息的可追溯，既能防范洗钱、恐怖融资等违法活动，又能保留现金支付的匿名优势。

四是不计付利息。与银行存款不同，数字人民币作为现金形态，持有者不会获得利息收益，这一特性使其更接近传统纸币的“价值贮藏”功能，而非投资工具。

（二）数字人民币对货币流通结构的影响

数字人民币的推广正在悄然改变货币流通的“生态”。一方面，它通过提高支付效率，减少了社会对现金（纸币、硬币）的依赖。例如，数字人民币支持双离线支付（交易双方在无网络条件下仍可完成支付）、智能合约（可设定支付条件，如定向扶贫资金只能用于特定用途）等功能，其便捷性和场景适应性远超传统现金，促使更多现金需求转向数字人民币。另一方面，数字人民币与银行存款形成了新的替代关系。尽管数字人民币属于M0，但用户可通过银行账户自由兑换数字人民币（如将活期存款转为数字人民币钱包余额），这意味着数字人民币的流通可能引发存款与现金之间的“迁移”，进而影响银行体系的资金来源结构。

这种流通结构的变化，将直接作用于货币乘数的各个影响因素，需要进一步深入分析。

四、数字人民币对货币乘数各影响因素的作用机制

（一）对现金漏损率（c）的影响：降低现金漏损，增强货币派生能力

现金漏损率反映的是公众持有现金（M0）与活期存款（D）的比例（c=M0/D）。传统现金由于携带不便、易丢失等问题，公众在获得存款后往往会保留一定比例的现金，但数字人民币的