全文可编辑内容-纵横股份-市场前景及投资研究报告：全球工业无人机领先.pptxVIP

华福证券证券研究报告2025年9月7日公司评级买入（首次评级）当前价格：53.41元（9月5日收盘价）全球工业无人机领先者——纵横股份（688070.SH）首次覆盖报告

华福证券投资要点?工业无人机领军企业，平台化定制服务驱动高速扩张?公司做飞控技术起家，技术优势突出，率先实现垂直起降固定翼无人机量产，提供硬件（无人机系统）+软件（空管平台、AI算法）的端到端解决方案，形成了以需求定制为主导的无人机平台公司，广泛应用于测绘、电力巡检、应急响应等领域。2024年推出“纵横昆仑”无人值守系统，进一步扩宽无人机一体化服务，中标“智慧巴中”项目（1.06亿元）。2018-2024年，公司营收CAGR达26.35%，2024年达4.74亿元（同比+57.1%），随着后续各类应用场景进一步打开，应急、智慧城市持续放量，公司规模有望进一步扩张。?低空经济与海外市场提供新增长极?工业无人机是当前低空经济的核心载体。低空经济下游应用ToG定制化需求明确，公司抢先布局地方低空经济平台有望成为“链主”企业。其中，1）四川：公司合资建设四川省低空经济产业发展公司、合作建设彭州“天空之眼”；2）绍兴：建设低空经济数字总部，采集处理全国低空数据；3）公司自2018年布局海外市场，产品已出口至全球40+国家，我国为无人机出口大国，纵横有望随之受益。?连续发布高预期股权激励，对未来发展信心充足。?公司2025年2月发布新一期股权激励，设定目标为：第一期营收不低于5.8亿、净利为正且战略业务营收达1亿，对应营收增长超22%，释放管理层长期成长信号。财务数据和估值营业收入（百万元）增长率2023A3022024A4742025E6402026E8592027E1,14133%73?投资建议：我们预计公司2025/26/27年营收分别为6.4/8.6/11.4亿元，归母净利润分别为0.06/0.33/0.73亿元，对应当前股价P/S分别为7.3/5.4/4.1；参考可比公司估值，同时考虑到公司竞争壁垒及新品放量预期逻辑，首次覆盖给予“买入”评级。5%57%-3635%634%33净利润（百万元）增长率-64-146%-0.74-72.57.745%-0.41-130.78.2116%0.06836.78.1493%0.38141.28.0121%0.8463.97.4EPS（元/股）市盈率（P/E）市净率（P/B）?风险提示：工业无人机场景开发不及预期、低空经济发展数据：公司公告、华福证券研究所不及预期等。注：每股指标按照最新股本数全面摊薄2

华福证券?01全球领先工业无人机制造商?02技术优势明确，无人机平台一体化布局?03工业无人机及低空经济领域先入者?04中大型无人机布局，有望打开潜在军用市场?05盈利预测与投资建议目录?06风险提示3

华福证券1.1全球领先的工业无人机制造商?????????2010年，公司前身成都纵横自动化技术有限公司成立;2015年，完成A轮融资，成功研制工业级垂直起降固定翼无人机CW-20并实现产品化;2016年，成为首家通过中国航空器拥有者及驾驶员协会（AOPA）审定的垂直起降固定翼无人机训练机构；2018年，公司产品“CW-10无人机，1:500免像控航测系统”获得中国地理信息产业协会颁发的2018地理信息科技进步二等奖；2019年，“大电网无人机广域智能巡检关键技术研究与应用”技术成果获得中国电力企业联合会颁发的2019年度电力创新奖一等奖。2021年，公司在上市，同年发布CW-15二代无人机，宣告垂直起降固定翼无人机进入工业无人机2.0时代；2022年，被评为全球前五民用无人机制造商；2023年，纵横股份鹏飞科技园落成，产能迅速释放；2024年，发布一体化指挥调度智能决策系统——纵横云；图表：纵横股份发展历程公司在上市，同年发布CW-成为首家通过中国航空器拥有者及驾驶员协会（AOPA）审定的垂直起降固定翼无人机训练机构获得中国电力企业联合会颁发的2019年度电力创新奖一等奖。公司前身成都纵横自动化技术有限公司成立15二代无人机，宣告垂直起降固定翼无人机进入工业无人机2.0时代；纵横股份鹏飞科技园落成，产能迅速释放2024201020152016201820192020202120222023完成A轮融资，成功研制工业级垂直起降固定翼无人机CW-20并实现产品化累计发布CW-10/CW-30等七种无人机产品获得交通运输部特等奖，同年被德国独立咨询公司DroneIndustryInsights评为全球前五民用无人机制造商发布一体化指挥调度智能决策系统——纵横云获得中国地理信息产业协会颁发的2018地理信息科技进步二等奖，资料：公司官网，招