医药行业2026年年度策略报告：从“治疗领域”和“技术平台”双管齐下挖掘创新龙头.pdfVIP

生物医药·行业年度策略报告

正文目录

一、行情回顾：医药跑赢指数，创新药表现亮眼7

1.12025年行情回顾：医药指数跑赢大盘7

1.22025年医药子行业行情回顾：化学制剂和医疗服务表现亮眼8

1.3医药行业估值及溢价率：仍处于近10年来相对低位8

1.4中国规模以上医药工业企业：收入和利润端整体较为平稳9

二、创新药：从“治疗领域”和“技术平台”双管齐下挖掘9

2.1卫生费用增长，医保承压，商业健康险有望成为支付增量9

2.2MNC企业管线梳理看国际创新趋势10

2.3潜力治疗领域有望孕育出大品种11

2.4潜力技术平台掀起新一轮研发浪潮19

三、CXO及上游：订单回暖，关注新技术平台布局30

3.1全球药物创新复苏，研发需求改善30

3.2CXO：订单端回暖，海外看新分子放量，国内关注复苏节奏。32

3.3生命科学上游：海外开拓+国内渗透核心逻辑持续演绎，优选边际提升标的33

四、器械：行业基本面有望回升，关注边际改善标的35

4.1出海：国际化市场发展空间广阔，医疗器械加速出海进行时35

4.2内需：创新支持政策不断，行业有望迎来向上拐点38

4.2.1医疗新科技发展迅速，建议关注相关主题投资机会38

4.2.2反内卷等政策支持下器械业绩边际改善值得期待39

五、投资建议及风险提示40

5.1投资建议40

5.2风险提示41

4

生物医药·行业年度策略报告

图表目录

图表12025年医药板块与沪深300指数走势对比（截至2025年11月15日）7

图表22013-2025年医药板块、沪深300指数、上证综指走势对比（截至2025年11月15日）7

图表32016-2025H1医药板块各基金持仓占比7

图表4申万一级行业2025年表现水平（截至2025年11月15日）8

图表5医药各子行业2025年表现排名（截至2025年11月15日）8

图表6医药各子行业年初至今估值变化（截至2025年11月15日）8

图表7医药板块PE估值及溢价率接近10年来相对低位9

图表8规模以上医药工业企业营收及增速（亿元）9

图表9规模以上医药工业企业利润及增速（亿元）9

图表102011-2023年卫生总费用（亿元）及GDP占比及增速10

图表112014-2024年健康险保费收入（亿元）10

图表12海外MNC2025Q3业绩总结（单位：亿美元）11

图表13海外MNC重磅产品及后续亮点11

图表142015、2020、2024年中国各主要治疗领域创新药渗透率比较12

图表15全球2019-2024年各治疗领域药物使用量对比（2019年使用量100）13

图表16中国研发进度在Ⅱ期临床及以后未上市各疾病大类产品总数（单位：个，数据截至2025年10月）13

图表172019-2025Q1-Q3司美格鲁肽及替尔泊肽销售情况14

图表18司美格鲁肽临床试验统计14

图表19GLP-1重点赛道思维导图15

图表20降脂治疗策略和目标16

图表21降脂药物联合方案16

图表222021-2023年我国总体降脂药及三代他汀类药物市场规模（单位：亿元；%）17

图表232023年不同类降脂药国内销售概况17

图表24国内获批的PCSK9药物17

图表25