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财务管理习题及答案

习题1：货币时间价值综合计算

甲公司拟购买一台生产设备，现有两种付款方案：

方案一：签订合同时一次性支付120万元；

方案二：合同签订时支付30万元，第1年末支付40万元，第2年末支付50万元，第3年末支付30万元。

假设市场年利率为6%，要求：

（1）计算方案二付款额的现值；

（2）判断甲公司应选择哪种付款方案，并说明理由。

答案1：

（1）方案二现值计算：

现值（PV）=30+40×(P/F,6%,1)+50×(P/F,6%,2)+30×(P/F,6%,3)

其中，复利现值系数：

(P/F,6%,1)=1/(1+6%)=0.9434；

(P/F,6%,2)=1/(1+6%)2=0.8900；

(P/F,6%,3)=1/(1+6%)3=0.8396；

代入计算：

PV=30+40×0.9434+50×0.8900+30×0.8396

=30+37.736+44.5+25.188

=137.424（万元）

（2）决策分析：

方案一现值为120万元，方案二现值为137.424万元。由于方案一的现值更低，甲公司应选择方案一，一次性支付更经济。

习题2：资本成本与资本结构决策

乙公司计划筹资5000万元扩大生产，现有三种筹资方案：

方案A：发行长期债券2000万元（票面利率8%，期限5年，每年付息一次，发行费率2%），发行普通股3000万元（发行价15元/股，预计下年股利1.2元/股，股利年增长率5%，发行费率3%）；

方案B：向银行借款1000万元（年利率7%，无手续费），发行优先股1000万元（股息率10%，发行费率2%），留存收益3000万元（普通股β系数1.2，无风险利率4%，市场平均收益率10%）；

方案C：全部通过留存收益筹资（假设留存收益成本与普通股成本相同）。

公司所得税税率25%，要求：

（1）计算方案A的加权平均资本成本（WACC）；

（2）计算方案B中留存收益的资本成本（用CAPM模型）；

（3）比较三种方案的资本成本，说明乙公司应选择哪种方案。

答案2：

（1）方案A的WACC计算：

①长期债券资本成本：

税后成本=[票面利率×(1-税率)]/(1-发行费率)=[8%×(1-25%)]/(1-2%)≈6.12%

②普通股资本成本（股利增长模型）：

成本=D1/[P0×(1-发行费率)]+g=1.2/[15×(1-3%)]+5%≈1.2/14.55+5%≈8.25%+5%≈13.25%

③权重：债券占比2000/5000=40%，普通股占比3000/5000=60%

WACC=40%×6.12%+60%×13.25%≈2.45%+7.95%≈10.40%

（2）方案B中留存收益资本成本（CAPM模型）：

成本=无风险利率+β×(市场平均收益率-无风险利率)=4%+1.2×(10%-4%)=4%+7.2%=11.2%

（3）方案B的WACC计算：

①银行借款成本（税后）=7%×(1-25%)=5.25%（无手续费，无需调整）；

②优先股成本=股息率/(1-发行费率)=10%/(1-2%)≈10.20%；

③留存收益成本=11.2%（已计算）；

④权重：借款1000/5000=20%，优先股1000/5000=20%，留存收益3000/5000=60%；

WACC=20%×5.25%+20%×10.20%+60%×11.2%≈1.05%+2.04%+6.72%≈9.81%

方案C的资本成本：全部为留存收益，成本=11.2%（假设与方案B中留存收益相同）。

比较三种方案：方案B（9.81%）方案A（10.40%）方案C（11.2%），因此乙公司应选择方案B。

习题3：投资项目决策（净现值与内含报酬率）

丙公司拟投资一条新生产线，初始投资800万元（全部为固定资产投资），使用寿命5年，期满无残值，采用直线法折旧。投产后每年营业收入500万元，付现成本200万元。公司所得税税率25%，要求的最低报酬率为10%。

要求：

（1）计算该项目的年折旧额；

（2）计算投产后各年的净利润；

（3）计算该项目的净现值（NPV）；

（4）计算该项目的内含报酬率（IRR），并判断是否可行（保留两位小数）。

答案3：

（1）年折旧额=初始投资/寿命期=800/5=160（万元）

（2）各年净利润计算：

年息税前利润（EBIT）=营业收入-付现成本-折旧=500-20