【浙商-2026研报】2026年1月大类资产配置月报：流动性盛宴：看好A股、美股跨年攻势.pdfVIP

证券研究报告|金融工程月报

金融工程月报报告日期：2026年01月06日

流动性盛宴：看好A股、美股跨年攻势

——2026年1月大类资产配置月报

核心观点分析师：陈奥林

执业证书号：S1230523040002

中美经济周期或均将偏弱，推动宽松预期升温，看好A股、美股跨年攻势。chenaolin@

❑财政缺位背景下，美国经济数据或将持续偏弱，叠加通胀压力不大，未来宽松预分析师：徐浩天

执业证书号：S1230523090002

期有望升温。

xuhaotian@

11月美国财政力度加速收缩，同时从更高频的数据来看，在11月中旬美国政府

重新开门后，TGA账户余额下降速度偏缓，美国国债总额上行斜率也相较前期明相关报告

显放缓，这可能均指向12月财政力度也还未出现明显扩张。在财政缺位的背景1《元旦特别篇：小微盘的复

下，美国经济数据或将持续偏弱，例如最新公布的12月美国制造业PMI仅47.9，苏》2026.01.04

创1年来新低。与此同时，11月美国CPI大幅低于市场预期，这其中可能主要源2《12月末或为建仓时点：小

自美国劳工统计局采用前值填充的方法估算10月租金，即假设10月价格没有变盘迎来强势期》2025.12.28

化，从而导致占据CPI近1/3权重的租金分项出现了系统性低估。同时，由于劳3《年末资金面扰动：逢低建

工统计局在对租金通胀的统计过程中，是以滚动六个月窗口为基础对家庭租金进仓，优先小盘》2025.12.21

行抽样，这意味着被低估的10月数据的影响要到2026年4月才会完全消除，在

此之前均会导致CPI同比数据读数相对偏低。另外，受对等关税影响，2026年4

月后CPI基数较高，也有利于压低后续的同比读数。因此，未来较长时间内，从

表观读数上看，美国通胀压力可能都不大，这使得美联储有理由在经济走弱时迅

速降息。考虑到目前市场对1月降息概率预期不足20%，对3月降息概率预期约

50%，整体较为谨慎，未来降息预期可能存在进一步上修的空间。同时，也正是

因为通胀掣肘较弱，未来若经济数据如期弱于预期，更可能演绎为降息交易，而

非衰退交易，从而利于全球权益资产的估值上修。

❑对于国内而言，近期经济增长压力边际提升，宽松预期同样有望逐步发酵。

我们构建的国内景气及国内信用因子最新一期均边际走弱，或表明经济增长压力

边际提升，而目前国债利率处于近期高位，市场同样对货币宽松的预期较弱，稳

增长导向下，国内的货币宽松预期也有望逐步发酵。

❑大类资产配置策略12月收益0.8%，最近1年收益11.3%，最大回撤2.9%。

我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因

子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案。策略12月收益0.8%，

最近1年收益11.3%，最大回撤2.9%。从策略优化权重上看，虽然本月我们对风

险资产的观点相较上月更积极，但由于10年国债择时观点转为看多，风险资产的

配置权重反而出现压缩。

❑风险提示

1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未

来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的

推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。3、策略历史收益不代表未来表现。

1/11请